上海* 實業集團股份吉印通 擬通過非公開發行股票募集資金 收購上海伊諾爾防偽技術吉印通 100%股權所涉及 股東全部權益價值評估說明 目錄 第一部分 關于評估說明使用范圍的聲明 .................................................... * 第二部分 企業關于進行資產評估有關事項的說明 ............................................ * 第三部分 資產評估技術說明 .............................................................. * 被評估企業概況 ......................................................................... * 一、 被評估企業簡介 .............................................................. * 二、 股權結構及變動情況 .......................................................... * 三、 經營管理結構 ................................................................ * 四、 經營模式及核心競爭力 ........................................................ 9 五、 最近三年財務狀況 ............................................................ 9 評估對象與評估范圍說明 ................................................................ 10 一、 評估對象與評估范圍內容 ..................................................... 10 二、 實物資產的分布情況及特點 ................................................... 11 三、 企業申報的無形資產情況 ..................................................... 11 資產核實情況總體說明 .................................................................. 1* 一、 核實工作的組織、實施時間和過程： ........................................... 1* 二、 核實工作的過程及方法 ....................................................... 1* 三、 影響資產核實的事項及處理方式 ............................................... 1* 四、 引用其他機構出具的報告的結論所涉及的資產類型、數量和金額 ................... 1* 五、 核實結論 ................................................................... 1* 資產基礎法的評估 ...................................................................... 17 一、 貨幣資金 ................................................................... 17 二、 應收票據 ................................................................... 17 三、 應收賬款 ................................................................... 17 四、 其他應收款 ................................................................. 1* 五、 預付賬款 ................................................................... 19 六、 存貨 ....................................................................... 19 七、 固定資產--設備類 ............................................................ 22 八、 無形資產-其它無形資產 ...................................................... * * 九、 其他非流動資產 ............................................................. * 9 十、 應付賬款 ................................................................... * 9 十一、 預收賬款 ................................................................. * 0 十二、 應付職工薪酬 ............................................................. * 0 十三、 應交稅費 ................................................................. * 0 十四、 應付股利 ................................................................. * 0 －1－ 十五、 其他應付款 ............................................................... * 0 十六、 專項應付款 ............................................................... * 1 十七、 資產基礎評估結論 ......................................................... * 1 十八、 評估結論與賬面值比較變動情況及原因 ....................................... * 1 收益法評估 ............................................................................ * * 一、 收益法的應用前提及選擇的理由 ............................................... * * 二、 評估思路及模型 ............................................................. * * 三、 收益預測的假設條件 ......................................................... * * 四、 企業資產、經營狀況和財務分析 ............................................... * * 五、 歷史數據分析、調整 ......................................................... * 9 六、 主要財務指標分析 ........................................................... * 2 七、 宏觀經濟發展狀況 ........................................................... * 9 八、 行業發展狀況 ............................................................... * 1 九、 企業現狀分析 ............................................................... * * 十、 凈利潤的預測 ............................................................... * 9 十一、 企業自由現金流的預測 ..................................................... 7* 十二、 折現率的確定 ............................................................. 77 十三、 股東全部權益價值計算 ..................................................... * 1 十四、 控股權或少數股權的分析 ................................................... * * 十五、 收益法評估結論 ........................................................... * * 第四部分 評估結論及分析 ............................................................... * 7 一、 評估結論 ................................................................... * 7 －2－ 第一部分 關于評估說明使用范圍的聲明 本評估說明供國有資產監督管理機構(含所出資企業)、相關監督管理機構和部門 使用。除法律法規規定外，材料的全部或部分內容不得提供給其他任何單位和個人， 不得見諸于公開媒體。 －* － 第二部分 企業關于進行資產評估有關事項的說明 本部分內容由委托方編寫，單位負責人簽字并加蓋單位公章。內容詳見附件一： 《企業關于進行資產評估有關事項的說明》。 －* － 第三部分 資產評估技術說明 被評估企業概況 一、 被評估企業簡介 名 稱：上海伊諾爾防偽技術吉印通 住 所：上海市閔行區興梅路 7* 0 號 法定代表人：李培芬 注冊資本：人民幣 1,000.0000 萬元 公司類型：有限責任公司(臺港澳與境內合資) 經營范圍：包裝裝潢印刷品印刷、零件印刷，銷售自產產品。【依法須經批準的項 目，經相關部門批準后方可開展經營活動】 二、 股權結構及變動情況 1、上海伊諾爾防偽技術吉印通 的設立 200* 年 11 月 1* 日，上海伊諾爾實業集團吉印通 （原名“上海伊諾爾吉印通 有限 公司”）與伊諾爾集團吉印通 （原名“香港大通發展集團吉印通 ”）簽署了《投資協 議書》，一致同意組建上海伊諾爾防偽技術吉印通 （原名“上海伊利時吉印通 ”， 以下簡稱“伊諾爾防偽”），注冊資本 1000 萬元。 伊諾爾防偽成立時的股東及股權結構如下： 序號 股東姓名/名稱 認繳出資額（萬元） 出資比例（%） 1 伊諾爾集團吉印通 700.00 70.00 2 上海伊諾爾實業集團吉印通 * 00.00 * 0.00 合計 1000.00 100.00 2、股權變更 200* 年 * 月 * 日，伊諾爾集團吉印通 將其擁有股份 * * 0 萬元人民幣（占注冊資 －* － 本的 * * %）轉讓給上海伊諾爾實業集團吉印通 ，轉讓后擁有股份 2* 0 萬元人民幣， 占注冊資本 2* %；上海伊諾爾實業集團吉印通 受讓轉讓的 * * %股份，受讓后擁有股 份 7* 0 萬元人民幣，占注冊資本的 7* %。 本次股權轉讓后，截至評估基準日伊諾爾防偽的股東及股權結構如下： 序號 股東姓名/名稱 認繳出資額（萬元） 出資比例（%） 1 伊諾爾集團吉印通 2* 0.00 2* .00 2 上海伊諾爾實業集團吉印通 7* 0.00 7* .00 合計 1000.00 100.00 2010 年 * 月，上海伊利時吉印通 將名稱變更為上海伊諾爾防偽技術吉印通 。 上述實收資本與注冊資本一致，經上海佳華會計師事務所吉印通 出具的“佳業外驗字（2007）007* 號”驗資 報告驗證。 三、 經營管理結構 截至 201* 年 12 月 * 1 日，伊諾爾防偽共有員工 * * 人，構成情況如下： 專業結構 人數（人） 占比 管理部 1 1.1* % 技術工程部 * * .* 1% 生產倉管 * * .* * % 生產后勤 2 2.* * % 生產品保 1* 1* .12% 生產制造打碼 1 1.1* % 生產制造管理 * * .* 9% 生產制造檢驗 1* 1* .2* % 生產制造模切 * * .* 1% 生產制造柔印 1 1.1* % 生產制造設計制版 * * .* * % 生產制造數據處理 * * .* 1% 生產制造數碼 7 * .1* % 生產制造絲網 * * .* * % 生產制造太陽 * 9.* 0% 生產制造涂布 * * .* 1% 銷售部 * * .* * % 合計 * * 100.00% 該公司屬于印刷行業，員工主要為技術、銷售及生產人員。其中，技術生產、操 －* － 作及檢驗人員，占總員工比例的 9* .19%。其行政、人事、財務人員較少，具體事務均 由母公司代為管理。 伊諾爾防偽組織結構圖如下： －7－ －* － 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 四、 經營模式及核心競爭力 上海伊諾爾防偽技術吉印通 是伊諾爾集團吉印通 和上海伊諾爾實業集團有限 公司共同投資成立的合資企業，主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發、設計、 印刷制作等。 公司依托集團優勢，引進行業內的先進設備，同時結合伊諾爾集團的整體優勢， 不斷開發出適合客戶的防偽產品，從成立至今已經成功的為國內外知名企業（包括寶 潔、陶氏益農、美贊臣、博世、佳能、米其林、殼牌中國、李寧、雙鹿、瀘州老窖、 古井貢、伊利、亨氏、上海大眾汽車、強生中國等）提供了防偽技術和防偽產品。 目前公司擁有行業內先進的印刷設備（柔版八色、凸版六色）、先進的 HP 數碼印 刷設備、絲網設備，以及其他配套設備。擁有年產刮開標（二十億）揭開標（十億枚） 的生產能力。 公司優勢產品是：二維碼物流標簽、二維碼追溯標簽、標識一體化防偽標簽等。 公司擁有的業務許可資質如下： 序號 名稱 內容 編號 有效期 防偽技術評定 《上海伊諾爾（技術）防偽標識》通過專家防 1 FWPD-B0* * 2017/0* /19 證書 偽技術評定 外商投資先進 滬商外資（閔行 2007） 2 201* 年度上海市外商投資先進技術企業 - 技術企業證書 技字第 202 號 上海市印刷經 （滬新）印證字 * 包裝裝潢印刷、其他印刷品印刷 201* /0* /* 1 營許可證 120220* * * 0000 號 1.防偽標識（印刷防偽標識、覆蓋層防偽標識、 全國工業產品 * 圖文揭露防偽標識）；所屬單位：上海伊諾爾防 XK19-001-002* 7 2019/0* /1* 生產許可證 偽技術吉印通 梅富路分公司 五、 最近三年財務狀況 近三年財務狀況（母公司口徑） 金額單位：萬元 項目 \ 年份 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 資產總額 * ,9* 2.* * * ,* 09.* 0 * ,91* .20 負債總額 1,9* * .* 7 2,00* .1* 2,* 9* .92 所有者權益 1,999.00 1,* 0* .* * 2,* 1* .2* 項目 \ 年份 201* 年 201* 年 201* 年 -9- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 項目 \ 年份 201* 年 201* 年 201* 年 營業收入 * ,01* .* 9 * ,* * * .* * * ,7* 7.* * 利潤總額 9* * .9* * * 7.* 0 * 10.* * 凈利潤 * 2* .22 * * 7.1* 71* .* * 項目 \ 年份 201* 年 201* 年 201* 年 經營活動產生的現金流量凈額 2* * .2* 1,021.* * 70* .1* 投資活動產生的現金流量凈額 -* 79.* * -* 79.* * -* 9.* * 籌資活動產生的現金流量凈額 -1* .71 -29* .* * - 現金及現金等價物凈增加額 -1* * .* 2 -1* * .* * * * * .* * 上述數據摘自于立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具的無保留意見審計報告。 上海伊諾爾防偽技術吉印通 執行企業會計準則，主要稅項及其稅率列示如下： 稅目 具體稅率情況 備注 增值稅 應稅收入按 17%的稅率計算銷項稅，并按扣除當期允許抵扣的進項稅額后的差額計繳增值稅。 城市維護建設稅 按實際繳納的流轉稅的 7%計繳。 教育費附加 按實際繳納的流轉稅的 * %計繳。 地方教育費附加 按實際繳納的流轉稅的 2%計繳。 河道管理費 按實際繳納的流轉稅的 1%計繳。 企業所得稅 按應納稅所得額的 1* %計繳。 [注] [注]：公司屬于高新技術企業，適用的企業所得稅率為 1* %。 評估對象與評估范圍說明 一、 評估對象與評估范圍內容 本次評估對象系截至 201* 年 12 月 * 1 日上海伊諾爾防偽技術吉印通 股東全部 權益價值。本次評估范圍系截止 201* 年 12 月 * 1 日上海伊諾爾防偽技術吉印通 的 全部資產和負債。評估前總資產 * 9,1* 1,97* .* 9 元，其中：流動資產 29,* 0* ,* 72.7* 元、非流動資產 19,* 2* ,10* .* * 元，其中：固定資產 1* ,* * 2,01* .* * 元、其他非流動資 產 1,07* ,090.00 元，負債 2* ,9* 9,221.71 元，凈資產 2* ,1* 2,7* * .* * 元。 上述列入評估范圍的資產及負債已經立信會計師事務所（特殊普通合伙）審計， 并出具了無保留意見的審計報告。 -10- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 本次評估涉及的主要實物資產有經營使用的設備 2* 9 臺（套）。 本次將企業賬面未反映的 1* 項專利技術、* 項軟件著作權納入評估范圍。 除此之外，不存在任何其他賬面未反映的資產和負債，與公司相關的資產及其負 債均已申報列入資產評估范圍。 二、 實物資產的分布情況及特點 公司委估資產中的實物資產全部分布在公司本部及倉庫。實物資產的形態是： 截止日期：201* 年 12 月 * 1 日 金額單位：人民幣元 項 目 金 額 分布地點 現金 2,* * 7.* * 存貨 * ,* * * ,* * 9.* * 減：存貨跌價準備 79* ,* 1* .2* 存貨凈額 2,* * * ,9* * .1* 固定資產—機器設備 1* ,* 0* ,72* .9* 公司本部及倉庫 減：固定資產減值準備 2* 1,* * 1.* * 固定資產—機器設備凈額 1* ,22* ,172.* 1 固定資產—電子設備 * 7* ,79* .* 0 減：固定資產減值準備 * 7,9* * .0* 固定資產—電子設備凈額 * 2* ,* * * .* 2 三、 企業申報的無形資產情況 1. 專利 企業申報的無形資產專利及專有技術明細如下： 序號 專利名稱 專利號 專利類型 授權日 有效期 1 基于數字顏色鑒別系統的防偽數碼印刷方法及查詢方法 ZL2009100* * 92* .9 發明 2009.0* .0* 20 年 2 一種具有防偽功能的燙畫標 ZL201220* 1109* .X 實用新型 201* .0* .29 10 年 * 一種防偽標簽成品卷標數據采集設備 ZL20122002* * * * .* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種用于數碼機的光標跟蹤電眼 ZL20122002* * * * .* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種絲網機傳動連接件 ZL20122002* * * 7.* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種機組式柔印機 ZL20122002* * * 1.* 實用新型 2012.01.22 10 年 7 一種模切機 ZL20122002* * * * .X 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種涂布機加熱烘道 ZL20122002* * * * .0 實用新型 2012.01.22 10 年 9 一種防偽印刷企業生產管理系統 ZL20122002* * * 9.* 實用新型 2012.01.22 10 年 -11- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 序號 專利名稱 專利號 專利類型 授權日 有效期 10 一種能局部定位揭開的標簽結構 ZL201* 20* * * * 29.7 實用新型 201* .0* .2* 10 年 11 一種印后工藝組合機 ZL201* 20* * * * * 1.1 實用新型 201* .0* .2* 10 年 12 一種數碼機立體跟蹤裝置 ZL201* 20* * * * 7* .1 實用新型 201* .0* .2* 10 年 1* 一種炫彩邏輯變色二維碼及其生成方法 ZL201* 10227* 0* .* 發明 201* .0* .07 20 年 注：序號 1 的專利權為上海中商網絡股份吉印通 與上海伊諾爾防偽技術吉印通 共有。 2. 軟件著作權 企業申報的無形資產軟件著作權明細如下： 開發 首次 序號 軟件名稱 登記號 登記期 完成期 發表期 1 伊諾爾防偽 EMIS 系統 V1.0 2012SR1* * * * * 2009.0* .10 2009.0* .10 2012.12.27 2 一種塑膜揭刮雙效標簽數據生成軟件 V1.0 201* SR11* * 1* 201* .0* .20 未發表 201* .0* .2* * 一種炫彩邏輯變色塑膜揭開標生成軟件 V1.0 201* SR11* * 1* 201* .0* .20 未發表 201* .0* .2* * 邏輯變色塑膜標隨機生成軟件 V1.0 201* SR11* * 10 201* .0* .20 未發表 201* .0* .2* -12- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 資產核實情況總體說明 一、 核實工作的組織、實施時間和過程： 時間安排 主要任務 措施 人員分工 核實各類資產負債評估明細申報表上列示 按操作規范要求，評估人員按 2017 年 * 月～* 月 全體評估人員 的全部數字的客觀性、真實性、合法性 分工逐一清查核實 檢查資產清查的廣度與深度是否符合資產 各專業小組匯報清查結果并對 2017 年 * 月～* 月 評估的要求，是否與經濟行為所設計的資 清查差異作出說明，收集證據， 全體評估人員 產一致。編寫清查說明 佐證清查結果 接受本項目的資產評估委托后，根據項目的類型和資產特點，我公司成立了本項 目資產清查評估小組（簡稱評估小組），評估小組由中國資產評估師邱卓爾（項目負責 人），組員包括工程師黃立等。被評估單位確定了財務為資產清查評估的聯系人。 二、 核實工作的過程及方法 首先了解企業所執行的會計核算制度和內部管理制度，對企業各項內部制度的執 行情況進行檢驗；然后會同委托方有關人員對清查評估明細申報表上所申報的待評資 產進行核實，確定這些資產（或負債）的存在性、完整性，驗證待評資產的產權歸屬 及相關負債的真實性，做到不重報、不漏項、更不虛報。 以資產占有方提供的評估基準日資產負債表為標準，以資產占有方填制的各類資 產、負債評估明細申報表為被驗證的主要對象，逐一清查核對，不遺漏，不重復。 （1）實物資產清查核實的主要方法是以評估明細申報表對賬、對物，若有不符， 查明原因，做好清查記錄和調整事項記錄。關鍵環節為：一是核對資產負債表、總賬、 明細賬；核對資產負債表與相關的評估明細申報表，若有不符，查明原因，做好記錄； 二是資產占有方實際擁有資產與相關的資產評估明細申報表是否相符，并以實有資產 為依據進行評估； （2）債權債務等權利義務性資產清查的方法是核對、分析、函證、替代測試、判 斷。核對賬表（總賬、資產負債表、明細申報表）；分析賬齡及經濟業務往來情況，發 函證或替代性測試，判斷內容的真實性及權利義務的對應性，確定債權收回的可能性； 對權利義務的真實性的要求進行分析。 各項資產負債核實方法具體如下： -1* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 現金：評估人員檢查了日記賬、總賬、報表，對相關余額進行核對。對企業人 員的現金盤點過程進行監督，根據盤點結果編制庫存現金盤點表，然后按清點日與評 估基準日之間的現金收支數推算基準日的實有現金，確定現金的清查結果與企業在資 產評估明細申報表中填報的數額是否相符。 銀行存款：評估人員核查資產占有方各類銀行存款賬戶，收集各開戶銀行賬戶 的銀行對賬單、銀行余額調節表，驗證未達賬項的真實性。確定經調節未達賬項后銀 行存款余額與銀行對賬單余額是否相符。 應收款項：評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，對 其中金額較大或時間較長的款項抽查了有關原始入賬憑證，如：銷售發票、出庫單等 資料，并根據重要性原則向債務人發詢證函。 存貨：清查核實所采取的措施主要有： a) 驗證存貨的入庫憑證，例如購貨發票、加工單、在產品內部流轉單等，以該等 憑證作為存貨產權的佐證材料。 b) 核對庫存數量與賬面數量，以此來確定存貨的存在性，完整性和會計記錄的準 確性。 c) 抽查時同時檢驗存貨的品質、庫存時間，確定是否有失效、變質、殘損、報廢 或呆滯情況。 基準日存貨數量的認定方法是： （1） 首先了解待評存貨的日常管理制度，在確認有關制度能有效地控制存貨實 物數量并保證能與會計記錄有適當的對應關系后，對各類存貨進行抽查盤點； （2） 如果盤點日存貨清查數量與盤點日賬面數量相符，則依據類推原理，推定 委托方填報的存貨清查評估明細申報表上的數量與基準日實存數量相符； （* ） 如果盤點日存貨清查數量與盤點日賬面數量余額不符，則進一步檢查存貨 的進出庫記錄，查明是否缺少等原因，在此基礎上追溯推算基準日實存數量。 其他流動資產：評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上， 對其中金額較大或時間較長的款項抽查了有關原始入賬憑證、購買合同。 固定資產—設備：評估人員在企業設備管理人員的陪同下，根據企業填報的設 -1* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 備申報明細表對設備的編號、名稱、原值構成、購置年月、數量、規格型號等進行了 清查核實。設備的產權歸屬以購置發票、購置合同、賬薄記錄等為主要依據，車輛則 通過核對車輛行駛證確定其產權歸屬；設備數量的清查以現場逐臺清點的方法進行， 設備的實存數量以固定資產賬、卡、物三者相符作為判斷的依據。 根據該企業的特點，對企業的生產制造、工藝流程和設備的總體情況以及主要設 備的特性等進行深入了解。評估人員將所納入本次評估范圍的設備進行清查核實，了 解其購入過程，到現場對設備的運行、維護狀況進行了實地勘察，并觀察其工作環境 及使用狀況。并向設備操作和維護人員就設備的使用維護情況、設備的運行性能狀況 及技術指標等情況進行了解。 無形資產—其他無形資產：對企業擁有的賬面未反映的專利及軟件著作權等無 形資產，評估人員通過查驗各類無形資產的權利證書、注冊證書、每年的相關維護費 用繳納的憑證等，確認無形資產的真實性、有效性。 負債：對各項負債，主要通過核對、分析、函證、替代測試、判斷。核對賬表 （總賬、資產負債表、評估明細申報表）；分析賬齡及經濟業務往來情況，審查借款合 同、發函證或替代性測試，判斷內容的真實性及義務的對應性分析。 三、 影響資產核實的事項及處理方式 無。 四、 引用其他機構出具的報告的結論所涉及的資產類型、數量和金額 無。 五、 核實結論 1.截止評估基準日，上海伊諾爾防偽技術吉印通 因買賣合同糾紛事宜向北京華 宇信碼技術吉印通 發起訴訟，經上海市閔行區人民法院審理并出具（201* ）滬 0112 民初 7* 92 號民事判決書，判決如下：北京華宇信碼技術吉印通 應向伊諾爾防偽支付 貨款 7* 0,* 9* 元，公證費損失 2* ,000 元。但上述款項尚未取得，故伊諾爾防偽于基準 日后尚存在一筆或有資產 7* * ,* 9* 元。 -1* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 2.應收賬款中賬面價值 19* ,929.7* 元的款項金額較小，未來收回可能性較低，審 計已全額計提壞賬。 * .存貨中賬面金額 * 2* ,7* * .* * 元的貨物庫齡超過一年，其中，原材料 2* 9,210.* 2 元，產成品 17* ,* * * .* 2 元。公司經營模式主要為以銷定產，故庫齡基本在一年以內， 超過一年已屬于庫齡較長，該類存貨未來使用及實現銷售可能性較小，并且由于公司 主要印刷防偽標簽等專業性較強的產品，故相關產品及其原、輔料也不可按普通廢品 處置，變現能力較弱，審計已全額計提跌價準備。 * .固定資產--設備類中有以下設備存在瑕疵： 單位：元 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 紫外線光固機 FB2* 00 1* ,* 00.00 1,* * 0.00 機器設備 已報廢 手動砂帶磨刮機 FB1200 * ,7* 0.00 * 7* .00 機器設備 已報廢 碎紙機 * 10CC 12,* 20.* 2 1,2* 2.0* 機器設備 已報廢 TORAY 高速打印機 GP-2170HX * * 0,000.00 1* 7,702.* * 機器設備 已報廢 噴碼機 IMAJE90* 0-11M 10* ,* * * .* * 10,* * * .* * 機器設備 已報廢 不干膠分切機 FQ-* 20 2* ,* 00.00 * ,* * * .7* 機器設備 已報廢 電腦 7,7* 0.00 77* .00 電子設備 已報廢 電腦 20,700.00 2,070.00 電子設備 已報廢 條碼打印機 Zebra * 1,9* 9.00 * ,19* .90 電子設備 已報廢 卡片號碼質檢機 7* ,000.00 7,* 00.00 電子設備 已報廢 制版部用真空泵 2,* 00.00 2* 0.00 電子設備 已報廢 自動穩壓器 三相 * 0KVA 10,* 12.* 2 1,0* 1.2* 電子設備 已報廢 門禁考勤系統工程 定制 1* ,* 1* .00 1,* * 1.* 0 電子設備 無價值 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 0+121G * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,100.00 710.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,200.00 720.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V* 11 * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 合計 90* ,172.70 17* ,* 1* .* * 除此之外，委托評估的資產不存在其他抵押、擔保、未決法律訴訟等對評估結果 會產生重大影響的事項。 -1* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 資產基礎法的評估 一、 貨幣資金 1. 現金 現金賬面價值 2,* * 7.* * 元，全部為人民幣。評估人員和企業人員一起對庫存的現 金進行了盤點，并編制庫存現金盤點表，檢查了日記賬、總賬、報表，對相關余額進 行核對。然后按清點日與評估基準日之間的現金收支數推算基準日的實有現金。現金 的清查結果與企業在資產評估清查明細表中填報的數量完全相符，本次按照賬面值確 定評估值。 現金評估值為 2,* * 7.* * 元。 2. 銀行存款 銀行存款賬面價值 * ,2* 7,1* * .* 2 元，共有 * 個銀行賬戶，全部為人民幣賬戶。評 估人員核查資產占有方銀行存款賬戶，收集各開戶銀行各賬戶的銀行對賬單、銀行余 額調節表, 驗證未達賬項的真實性。同時評估人員向銀行進行了詢證，函證結果與對賬 單記錄相符。 銀行存款評估采取同銀行對賬單余額核對的方法，如有未達賬項則編制銀行存款 余額調節表，平衡相符后，以核實后的賬面值確認為評估值。 銀行存款評估值為 * ,2* 7,1* * .* 2 元。 二、 應收票據 應收票據賬面值為 1,2* * ,* 29.* 0 元。評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表 的一致性的基礎上，抽查了相關的票據，重點關注票據兌付日期。經過上述程序后， 評估人員分析認為，賬面金額屬實，本次按照賬面值確定評估值。 應收票據評估值為 1,2* * ,* 29.* 0 元。 三、 應收賬款 應收賬款賬面凈額為 1* ,192,1* 2.* * 元，其中：壞賬準備為 * * * ,* 0* .9* 元，系該 -17- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 公司經營應收的貨款。 評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，抽查了銷售發票、 出庫單等資料，對其中金額較大或時間較長的款項核查了原始入賬憑證，詢問有關財 務人員或向債務人發詢證函，證實賬面金額屬實。 其中，應收賬款中賬面價值 19* ,929.7* 元的款項金額較小，未來收回可能性較低， 審計已全額計提壞賬。 同時,評估人員對于應收賬款進行賬齡分析,明細如下: 賬齡 金額（元） 占應收賬款總額比例% 壞賬準備計提比例% 一年以下 1* ,91* ,207.* * 9* .71 一至二年 * 09,92* .10 1.97 10.00 五年以上 * 2* ,* * 1.* 1 2.0* 100.00 個別認定無法收回 19* ,929.7* 1.2* 100.00 應收賬款合計 1* ,7* * ,* * * .7* 100.00 評估人員借助于歷史資料和現在的調查情況,具體分析數額、欠款時間和原因、款 項回收情況、欠款人資金、信用、經營管理現狀等。對于有充分理由相信全部能收回 的，按核實后的賬面值評估；對于應客戶要求多開票而導致掛賬的款項，由于實際并 無對應的權益，評估為零；在難以具體確定收不回賬款的數額時，按照賬齡將應收賬 款進行了分類，并對不同賬齡應收賬款的歷史壞賬損失情況進行了統計分析，在此基 礎上，對各項應收賬款進行了風險分析，按財會上估算壞賬準備的方法，從應收賬款 金額中扣除這部分可能收不回的款項后確定評估值，其中一至二年估計 10%壞賬損失， 五年以上全額估計壞賬損失。 原壞賬準備 * * * ,* 0* .9* 元評估為零。 應收賬款評估值 1* ,192,1* 2.* * 元。 四、 其他應收款 其他應收款賬面凈額為 1,* * 9,77* .29 元，其中壞賬準備 97,91* .92 元。主要為關 聯單位往來、員工借款等。 評估人員核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，對其中金額較大或 時間較長的款項抽查了原始入賬憑證，詢問有關財務人員或向債務人發函詢證。經過 -1* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 上述程序后，評估人員分析認為，其他應收款賬面值屬實。 同時,評估人員對于其他應收款進行賬齡分析,明細如下: 賬齡 金額（元） 占其它應收總額比例% 壞賬準備計提比例% 一年以下 1,00* ,* * * .1* * * .* 7 一至二年 * 00,000.00 27.2* 10.00 三至四年 12,* * 0.2* 0.* * * 0.00 五年以上 * 1,* 9* .7* * .* 2 100.00 其它應收款合計 1,* * 7,* 9* .21 100.00 對于有充分理由相信全部能收回的，按核實后的賬面值評估；對于確認無法收回 及無可收回權益的款項，評估為零；在難以具體確定收不回賬款的數額時，按照賬齡 將應收賬款進行了分類，并對不同賬齡其他應收款的歷史壞賬損失情況進行了統計分 析，在此基礎上，對各項其他應收款進行了風險分析，按財會上估算壞賬準備的方法， 從其他應收款金額中扣除這部分可能收不回的款項后確定評估值，其中一至二年估計 10%壞賬損失，三至四年估計 * 0%壞賬損失，五年以上全額估計壞賬損失。 原壞賬準備 97,91* .92 元評估為零。 其他應收款評估值 1,* * 9,77* .29 元。 五、 預付賬款 預付賬款賬面值 * 00,* 1* .* 9 元，系預付的貨款。評估人員核對了會計賬簿記錄， 對大額的款項進行了函證，抽查了預付款項的有關合同或協議以及付款憑證等原始資 料，并對期后合同執行情況進行了了解，經檢查預付款項申報數據真實、金額準確， 故以核實后的賬面值確認評估值。 預付賬款評估值為 * 00,* 1* .* 9 元。 六、 存貨 存貨賬面值為 2,* * * ,9* * .1* 元，其中存貨跌價準備 79* ,* 1* .2* 元，包括原材料 和產成品。 對存貨的清查核實主要是查閱企業的各類庫存的管理制度；收、發手續、入庫檢 驗制度；了解了存貨成本要素構成、記賬及日常核算的方法。并對庫存各類存貨進行 -19- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 盤點抽查，抽查的方法是根據存貨清查評估明細申報表所列示的明細，分清主次、掌 握重點。 清查核實所采取的措施主要有： 驗證存貨的入庫憑證，例如購貨發票、在產品內部流轉單等，以該等憑證作為存 貨產權的佐證材料。 核對庫存數量與賬面數量，以此來確定存貨的存在性，完整性和會計記錄的準確 性。 抽查時同時檢驗存貨的品質、庫存時間，確定是否有失效、變質、殘損、報廢或 呆滯情況，為正確評估其現行價值打好基礎。 基準日存貨數量的認定方法是： 首先了解待評存貨的日常管理制度，在確認有關制度能有效地控制存貨實物數量 并保證能與會計記錄有適當的對應關系后，對各類存貨進行抽查盤點； 如果盤點日存貨清查數量與盤點日賬面數量相符，則依據類推原理，推定委托方 填報的存貨清查評估明細申報表上的數量與基準日實存數量相符； 如果盤點日存貨清查數量與盤點日賬面數量余額不符，則進一步檢查存貨的進出 庫記錄，查明是缺少原因，在此基礎上追溯推算基準日實存數量。 1. 原材料 原材料賬面值為 1,197,11* .* 2 元，其中存貨跌價準備 2* 9,210.* 2 元，主要為紙張、 顏料等印刷類原料及輔料。 本次經核查，原材料中賬面金額 2* 9,210.* 2 元的存貨庫齡超過一年，根據與管理 層溝通，企業經營模式主要為以銷定產，故庫齡基本在一年以內，超過一年已屬于庫 齡較長，該類存貨未來使用可能性較小，并且由于公司主要印刷防偽標簽等專業性較 強的產品，故其原、輔料也不可按普通廢品處置，變現能力較弱，審計已全額計提壞 賬，故本次對于長庫齡的原材料評估為零。 對于其他正常的原材料本次按市場價值評估。 原材料評估值＝ 市場價格（不含稅）＋合理費用（運費、損耗、倉儲費等） 市場價格一般通過市場詢價所得。 合理費用一般包括運費、損耗、倉儲費。原材料數量和金額較小，運費和損耗可 -20- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 不計。由于存貨流動快，原材料在庫時間很短，尚未使用的原材料大多數都是近期采 購，其賬面值很接近市場價格。故按調整后賬面值確定評估值。 綜上，原材料評估值為 9* 7,90* .* 0 元。 2. 產成品 產成品賬面值為 2,* * * ,* * * .01 元，其中存貨跌價準備為 * * 7,* 0* .* * 元，主要為 防偽標簽等印刷產品。評估人員對庫存實物資產進行了抽查，現場抽查，數量正常， 賬面金額屬實。 對于產成品，本次根據企業提供不含稅售價，結合產品的銷售費用、營業利潤情 況進行評估。 產成品的評估值= 產成品數量×不含增值稅銷售單價－銷售費用－銷售稅金及附 加－所得稅－部分凈利潤 = 產成品數量×不含稅的銷售單價×[1－銷售費用率－銷售稅金及 附加率－銷售利潤率×所得稅稅率－銷售利潤率×（1－所得稅稅率）×凈利潤折減率] 由于企業所有產品銷售模式主要為以銷定產，且其客戶為產品的實際使用者，銷 售過程中不存在利潤的轉移，故本次凈利潤折減率取零。 產成品的評估值= 產成品數量×不含增值稅銷售單價－銷售費用－銷售稅金及附 加－所得稅 = 產成品數量×不含稅的銷售單價×（1－銷售費用率－銷售稅金 及附加率－銷售利潤率×所得稅稅率） 由于企業的利潤是主營業務利潤和營業外收支、投資收益等多種因素組成，對產 成品評估時應該主要考慮主營業務產品對利潤的貢獻，所以公式中銷售利潤率定義為： 銷售利潤率=銷售毛利率－稅金及附加率－銷售費用率 例：明細表序號 12 美贊臣二維碼追溯防偽標簽，規格 2* *2* ，賬面金額 7* ,* * * .1* 元，正常銷售產品， 數量 2* 2.* 0 萬枚；根據 FFJ201* 1101* 2 號購貨協議書，該產品含稅價為 0.1 元/枚， 故不含稅售價=0.1×10,000÷1.17= * * * .70 元/萬枚；根據本次專項審計報告企業 201* 年財務數據，銷售費用率 * .* * %，銷售稅金及附加率 0.90%，經計算該產品銷售毛利 -21- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 率 * 7.* * %，銷售利潤率 * * .29%，所得稅率 1* %。 評估值= 2* 2.* 0×* * * .70×（1－* .* * %－0.90%－* * .29%×1* %） = 2* 2.* 0×* * 2.* * = 107,* 77.* * 元 產成品評估值為 2,* * * ,* * * .* 9 元。 綜上，存貨評估值為 * ,* 1* ,* * 9.99 元。 七、 固定資產--設備類 1. 設備概況 上海伊諾爾防偽技術吉印通 是一家主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發、 生產和銷售的企業。 此次委評的設備分類賬面情況如下： 人民幣：元 設備名稱 數量 賬面原值 賬面凈值 機器設備 122 * * ,* 02,990.7* 1* ,* 0* ,72* .9* 電子設備 1* 7 1,291,* 21.* * * 7* ,79* .* 0 固定資產合計 2* 9 * * ,* 9* ,* 12.* 1 1* ,* * 1,* 20.* * 減：固定資產減值準備 * 29,* 0* .* 1 * 29,* 0* .* 1 固定資產凈額 * * ,* * * ,907.* 0 1* ,* * 2,01* .* * 經了解企業折舊政策如下： 類別 折舊年限 預計凈殘值率% 年折舊率% 機器設備 10 10 9.00 電子設備 * 10 1* .00 該企業總擁有設備 2* 9 臺（套），按其不同用途分為機器設備、電子設備及其他設 備三類 。 （1）機器設備 122 臺（套），主要有：四色數字印刷機、數紙機、不干膠印刷機、 多功能印刷涂布機、不干膠模切機、收卷機、柔版印刷機、數碼印刷機、涂布機、柔 版機、直接制版機、三條機、多功能噴墨印刷平臺系統、四色絲網印刷機、檢測系統、 環保設備、空壓機、冷干機、分切機、分條機、模切機、復卷機、柔印機 電暈處理設 -22- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 備、打包機、智能電子拉力試驗機、曬版機、干燥機等設施，主要分布于企業各廠房 內與場所。 （2）電子設備及其他設備 1* 7 臺（套），主要有：電腦、打印機、一體機、服務 器、除濕機、空調、數據采集器、投影儀、掃描儀、工作站、空壓機、監控設備、通 風設備等設施，主要分布于企業各車間、質檢部門和各科室。 2. 現場勘察和調查 現場勘察表明，企業有一套完整的設備管理制度，設備賬、卡、物基本相符，設 備的維護保養能正常開展，在用設備和儀器能滿足生產經營活動需要。 經清查：機器設備明細表中 200* 年至 200* 年設備占 7.9%，2009 年至 201* 年 設備占 * 1.07%，201* 年設備占 17.* 7%，201* 年設備占 27.9* %，201* 年設備占 * .* %。 設備類中有以下設備存在瑕疵： 單位：元 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 紫外線光固機 FB2* 00 1* ,* 00.00 1,* * 0.00 機器設備 已報廢 手動砂帶磨刮機 FB1200 * ,7* 0.00 * 7* .00 機器設備 已報廢 碎紙機 * 10CC 12,* 20.* 2 1,2* 2.0* 機器設備 已報廢 TORAY 高速打印機 GP-2170HX * * 0,000.00 1* 7,702.* * 機器設備 已報廢 噴碼機 IMAJE90* 0-11M 10* ,* * * .* * 10,* * * .* * 機器設備 已報廢 不干膠分切機 FQ-* 20 2* ,* 00.00 * ,* * * .7* 機器設備 已報廢 電腦 7,7* 0.00 77* .00 電子設備 已報廢 電腦 20,700.00 2,070.00 電子設備 已報廢 條碼打印機 Zebra * 1,9* 9.00 * ,19* .90 電子設備 已報廢 卡片號碼質檢機 7* ,000.00 7,* 00.00 電子設備 已報廢 制版部用真空泵 2,* 00.00 2* 0.00 電子設備 已報廢 自動穩壓器 三相 * 0KVA 10,* 12.* 2 1,0* 1.2* 電子設備 已報廢 門禁考勤系統工程 定制 1* ,* 1* .00 1,* * 1.* 0 電子設備 無價值 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 0+121G * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,100.00 710.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,200.00 720.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V* 11 * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 -2* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 合計 90* ,172.70 17* ,* 1* .* * 其中，報廢的機器設備按廢鋼處理；報廢的電子設備按報廢設備市場處置價處理； 無價值設備評估為零。 * . 評估過程 （1）制定現場工作計劃 評估人員與企業相關設備管理人員接洽，根據企業設備特點提出需要提供的相關 資料清單；并劃分評估小組，制定現場設備勘察工作計劃。 （2）現場勘察 評估人員主要核對設備和車輛的規格型號和生產廠家等。同時評估人員現場對設 備的實際運行狀況進行了認真觀察和記錄，并向現場使用維護人員就設備的使用維護 情況及達到的技術性能情況進行了解。 A. 對價值量較大的主要設備，按照設備的主要技術參數，結合設備運行情況和測 試報告，對設備的整體狀況，包括設備制造質量、設備性能、故障頻率、負荷率、維 護保養、工作環境、真空壓力、溫度等進行勘察記錄，并進一步分析，以確定影響設 備成新率的各項調整系數。 B. 對價值量較小的一般設備及電子類設備，評估專業人員采用目測法，以其豐富 的經驗作一般性技術判定； （* ）調查溝通 召開有關設備管理員和評估師參加的座談會，全面分析已掌握的情況，并進一步 補充完善，以便對設備的歷史與現狀作更全面的了解，對設備的技術先進性、經濟性 等指標進行考量，從而綜合判定設備是否存在功能性貶值和經濟性貶值等情況。 （* ）收集資料 詳細了解并收集設備管理、控制和維修制度以及各項制度的執行情況，調查設備 賬面價值構成及調整變化情況和依據，查閱并復印了部分重大設備的采購合同、發票、 報關單、工藝說明、技術資料及設備修理記錄等，核查并復印運輸設備的車輛行駛證， 記錄車輛的實際行駛里程數等。 -2* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 （* ）分析處理 利用我公司建立的價格信息庫和詢價網絡，確定主要設備、關鍵設備的購置價格， 并按照相關行業的標準確定運雜、基礎、安裝等各項費率，以最終合理確定設備的重 置全價； 根據所有現場勘察記錄、設備檢測報告以及向有關工作人員了解的關于設備利用 率、維護保養、故障率等情況，在全面了解設備的歷史與現狀的基礎上，結合設備的 運行狀況、技術性能、可靠性指標及修理改造等情況，經過綜合分析和對比，作為合 理確定設備成新率的依據； 最終由設備評估專家對主要設備、關鍵設備的評估進行討論研究，復核審定重置 全價與成新率的合理性，以求設備評估值更符合客觀實際。 * . 評估方法 重置成本法是指現時條件下重新購建一個與評估對象完全相同或基本類似的、全 新狀態的資產，并達到使用狀態所需要的全部成本，減去已經發生的各類貶值，以確 定委估資產價值的一種評估方法。 市場法是指利用市場上同樣或類似資產的近期交易價格，經過直接比較或類比分 析以估測資產價值的評估方法。 收益法是指通過對委估資產未來的預期收益，采用適宜的折現率折現，以確定評 估對象價值的評估方法。 由于國內二手設備市場不發達，設備交易不活躍，難以獲取可比的案例，故不適 合采用市場法評估；再則因委估設備系整體用于企業經營，不具有單獨獲利能力，或 獲利能力無法量化，故不適合采用收益法評估；而設備重置成本的有關數據和信息則 來源較多，且因各類損耗造成的貶值也可以計量，故比較適合采用重置成本法； 綜上所述，本次對機器設備的評估方法主要為重置成本法。 計算公式為： 評估值= 重置全價×成新率。 1、重置全價的確定： 重置全價由評估基準日時點的現行市場價格和運雜、安裝調試費及其它合理費用 -2* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 組成，一般均為更新重置價，即： 重置全價= 重置現價＋運雜、安裝調試費＋其它合理費用 = 重置現價×（1＋運雜安裝費費率）＋其它合理費用 根據 200* 年 11 月 10 日發布的《吉印通 人民共和國國務院令第 * * * 號》、自 2009 年 1 月 1 日起施行的《吉印通 人民共和國增值稅暫行條例》之第八條規定：“納稅人購進 貨物或者接受應稅勞務，支付或者負擔的增值稅額為進項稅額，準予從銷項稅額中扣 除。” 由于企業購入固定資產的增值稅額可從銷項稅額中抵扣，故設備的重置全價應扣 除增值稅，即： 重置全價= 設備現價×（1+運雜、安裝費費率）＋其它合理費用－增值稅額 設備購置增值稅率為 17%；運雜、安裝費增值稅率為 11%。 （1）進口設備的重置全價的確定： 重置全價= CIF 價＋關稅＋增值稅＋外貿手續費＋銀行財務費＋商檢費＋國內運 輸費＋設備基礎費＋安裝調試費＋其它合理費用-增值稅額 設備購置增值稅額= CIF 價×（1+關稅率）×0.17 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額= CIF 價×（1+關稅率）×0.17+運雜、安裝費 ÷1.11×0.11 CIF 價的取價依據： 向《機電產品報價手冊》的編纂機構“機械工業信息研究院機械工業出版社”咨詢取 得； 通過向外商在中國的代理機構進行咨詢取得； 根據原設備合同價進行功能類比分析比較及市場行情調整確定。 關稅、增值稅的確定：查詢 201* 版《中國海關報關實用手冊-進出口關稅稅則》 確定； 銀行財務費、外貿手續費、商檢費等費率及國內運輸費率、設備基礎費率、設備 安裝費率，按《資產評估常用數據與參數手冊》中的指標確定；或根據《機械工業建 設項目概算編制辦法及各項概算指標》規定的費率確定。 其它合理費用主要指對價值量大，建設期較長的設備，按合同的付款方式、不同 -2* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 期的貸款利率，計算其資金成本； 對國內已有相同功能可替代的進口設備，根據替代原則，以國內相同功能設備的 重置價為基數，按與進口設備的功能、質量、性能等方面的差異進行性價比的調正后 確定重置價。 （2）國產設備重置全價的確定： 重置全價= 設備現價×（1+運雜、安裝費費率）＋其它合理費用－增值稅額 增值稅額= 設備現價÷（1+增值稅率）×增值稅率 包含運雜、安裝費費率的 總增值稅額 = 設備現價 ÷1.17×0.17+運雜、安裝費 ÷1.11×0.11 設備現價的取價依據： 通過向生產制造廠詢價； 查詢《機電產品報價手冊》取得； 查詢《全國資產評估價格信息》取得； 查詢《機電設備評估價格信息》取得； 參考原設備合同價進行功能類比分析比較結合市場行情調整確定； 電子類設備查詢《史博泰手冊》、《太平洋電腦網》等信息取得； 對無法詢價及查閱到價格的設備，參照類似設備的現行市價經調整估算確定。 運雜、安裝費的確定： 按《資產評估常用數據與參數手冊》中的指標確定；或根據《機械工業建設項目 概算編制辦法及各項概算指標》中，有關設備運雜費、設備基礎費、安裝調試費概算 指標，并按設備類別予以確定。 其它合理費用：主要是指資金成本，對建設周期長、價值量大的設備，按建設周 期及付款方法計算其資金成本；對建設周期較短，價值量小的設備，其資金成本一般 不計。 2、成新率的確定： （1）對價值量較大的重點、關鍵設備成新率的確定：在年限法理論成新率的基礎 上，再結合各類因素進行調整，最終合理確定設備的綜合成新率，計算公式： 綜合成新率= 理論成新率×調整系數 K -27- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 其中： 理論成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% 調整系數 K= K1×K2×K* ×K* ×K* 等，即： 綜合成新率= 理論成新率×K1×K2×K* ×K* ×K* 各類調整因素主要系設備的原始制造質量、設備的運行狀態及故障頻率、維護保 養（包括大修理等）情況、設備的利用率、設備的環境狀況等。 （2）對價值量較小的一般設備及電子類設備，直接采用使用年限法確定成新率， 計算公式： 成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% 尚可使用年限依據評估專業人員的豐富經驗，結合設備的實際運行狀態確定。 * . 評估實例 例 1、機器設備評估明細表第 * 項 設備名稱：柔版機（印刷機） 規格型號：S-* 70 制造廠家：意大利基杜公司 啟用年月：2011 年 * 月 賬面原值：2,* 0* ,2* * .* 0 元 賬面凈值：* * * ,* * 1.10 元 設備簡介：該設備是使用柔性版，通過網紋傳墨輥傳遞油墨完成印刷過程的機器 的印刷設備，主要由給紙系統、印刷系統、干燥冷卻系統、收料系統、電氣系統、控 制系統及操作系統等組成。 （1）重置全價的確定： 重置全價=CIF 價＋關稅＋增值稅＋外貿手續費＋銀行財務費＋商檢費＋國內運輸 費＋設備基礎費＋安裝調試費＋其它合理費用-增值稅額 增值稅額=CIF 價×（1+關稅率）×增值稅率 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額= CIF 價×（1+關稅率）×0.17+運雜、安裝費 ÷1.11×0.11 -2* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 設備購置增值稅率為 17%；運雜、安裝費增值稅率為 11%。 CIF 價的確定： 經向“基杜(中國)機械吉印通 ”咨詢，獲得的信息 S-* 70 柔版機（印刷機）評估基 準日的 CIF 價約為 1* * ,000.00 歐元。 評估基準日人民幣歐元外匯匯率市場中間價為 7.* 02* ：1。 據查 201* 版《中國海關報關實用手冊-進出口關稅稅則》：企業引進該設備的稅則 稅列號為 * * * * 1* 0002，其關稅率為 10%，增值稅率為 17%。 根據《資產評估常用數據與參數手冊》中關于“進口設備費用計算辦法”之規定： 外貿手續費率為 CIF 價的 1.* % 本次評估費率取 1.* % 銀行財務費率為 CIF 價的 0.* ～0.* % 本次評估費率取 0.* % 商檢費率為 CIF 價的 0.1% 本次評費率取 0.1% 國內運輸費率為 CIF 價的 1～2% 本次評估費率取 1.0% 設備基礎費率為 CIF 價的 0.* ～2.0% 本次評估費率取 1.0% 設備安裝費率為 CIF 價的 2.0～* .0% 本次評估費率取 * .0% 設備購置及安裝期：從合同簽訂至設備到廠為 * 個月（0.* 2 年），設備安裝調試期 為 * 個月（0.2* 年），總建設周期為 * 個月（0.* 7 年）； 付款方式：合同簽訂時，支付 CIF 價的 1* %定金（計息期為 0.* 7 年），貨到后再 付 CIF 價的 * 0 %及外貿手續費等各項費用(計息期為 0.2* 年)，安裝調試結束后支付余 款待 * %（計息期為零）； 利率：評估基準日一年以內（含一年）銀行貸款年利率為 * .* * %；一至五年（含 五年）銀行貸款年利率 * .7* %； 柔版機重置全價計算表： 費率/ 序 付款 周 項目 稅率/ 計算公式 幣種 金額（元） 號 比例 期 利率 1 CIF 價（原幣） 歐元 1* 7,900.00 2 CIF 價（本幣） 7.* 0* * （1）×匯率 人民幣 1,22* ,* 11.72 * 關稅 10% （2）×關稅率 人民幣 122,* * 1.17 * 設備增值稅 17% （2）×（1+關稅率）×增值稅率 人民幣 229,* 1* .79 * 進口稅費 （* ）+（* ） 人民幣 * * 2,09* .9* * 外貿手續費 1.* % （2）×外貿手續費率 人民幣 1* ,* 02.1* -29- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 序 項目 付款 周 費率/ 計算公式 幣種 金額（元） 號 比例 期 稅率/ 7 銀行財務費 0.* % （2）×銀行財務費率 人民幣 * ,907.2* * 商檢費 0.1% （2）×商檢費率 人民幣 1,22* .* 1 9 進口費用小計 （* ）+（7）+（* ） 人民幣 2* ,* * * .2* 10 運雜費 1.0% （2）×運雜費率 人民幣 12,2* * .12 11 設備到廠費用小計 （9）+（10） 人民幣 * * ,* 0* .* * 12 基礎費 1.0% （2）×基礎費率 人民幣 12,2* * .12 1* 安裝費 * .0% （2）×安裝費率 人民幣 * * ,* 0* .* * 1* 基礎費、安裝費小計 （12）+（1* ） 人民幣 * 9,072.* 7 1* 運雜基礎安裝費增值稅 11% （（10）+（1* ））/（1+增值稅率）×增值稅率 人民幣 * ,07* .* 0 1* 設備首付款資金成本 1* % 0.* 7 * .* * % （2）×付款比例×建設周期×利率 人民幣 * ,* * * .* 1 17 設備到貨付款資金成本 * 0% 0.2* * .* * % （2）×付款比例×建設周期×利率 人民幣 10,* 7* .2* 1* 設備到廠時費用資金成本 0.2* * .* * % 【（* ）+(11)】×建設周期×利率 人民幣 * ,229.2* 19 基礎費、安裝費資金成本 均投 0.2* * .* * % （1* ）×建設周期×利率×0.* 人民幣 2* * .* * 20 資金成本小計 （1* ）+（17）+（1* ）+（19） 人民幣 20,* * 2.* 9 21 設備重置全價 （2）+（* ）+（11）+（1* ）+（20） 人民幣 1,* * * ,* 1* .19 22 扣除增值稅 （* ）+（1* ） 人民幣 2* * ,* 92.* 9 2* 取整 （20）-（21） 人民幣 1,* * 9,* 00.00 重置全價為 1,* * 9,* 00.00 元（取整） （2）成新率的確定： 該設備已使用 * .* 年，據估測尚可使用 10 年。 綜合成新率= 理論成新率×調整系數 K 理論成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% = 10÷（* .* ＋10）×100% = * * % （取整） 調整系數 K= K1×K2×K* ×K* ×K* 該設備系進口設備，原始制造質量較好，故 K1= 1.00； 該設備的日常維護保養一般，外觀欠整潔，故 K2= 0.9* ； 該設備給紙系統與干燥冷卻系統有時有故障，故 K* = 0.9* ； 該設備自投入使用以來，每天按正常班次運行，使用頻率正常，故 K* = 1.00； 該設備所在的機加工車間，無酸、堿霧氣腐蝕，環境狀況正常，故 K* = 1.00； 綜合成新率= 理論成新率×K1×K2×K* ×K* ×K* -* 0- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 = * * %×1.00×0.9* ×0.9* ×1.00×1.00 = * 1%（取整） （* ）評估值的確定： 評估值= 重置全價×綜合成新率 評估值= 1,* * 9,* 00.00×* 1% = * * * ,* 7* .00 元。 例 2、機器設備評估明細表第 * * 項 設備名稱：Indigo 數碼印刷機 規格型號：Ws* * 00 制造廠家：北京經綸全訊科技吉印通 啟用年月：201* 年 * 月 賬面原值：* ,9* 7,2* * .9* 元 賬面凈值：* ,* * * ,* 1* .* * 元 設備簡介：數碼印刷機又稱萬能平板打印機或平板打印機，突破了數碼印刷技術 瓶頸，實現了真正意義上的一張起印、無須制版、全彩圖像一次完成，是傳統印刷機 的換代產品，主要由進紙系統、印刷系統、噴墨系統、數碼系統、檢測與定位系統、 電氣系統、控制系統及操作系統等組成等部分組成。 （1）重置全價的確定： 重置全價= 重置現價＋合理費用 = 重置現價×(1＋運雜安裝基礎費率)+ 資金成本－增值稅額 增值稅額= 設備現價÷1.17×0.17 包含運雜、安裝費費率的總增值稅額=設備現價÷1.17×0.17+（設備現價×運雜安裝 費率）÷1.11×0.11 經向北京經綸全訊科技吉印通 咨詢，獲得的信息 Indigo 數碼印刷機重置現價為 * ,* 00,000.00 元 運雜安裝基礎費：根據《資產評估常用數據與參數手冊》中關于的“機械設備費用 計算辦法”之規定： -* 1- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 運雜費率為設備原值的 1～2% 本次評估取 1% 基礎費率設備原值的 1～2% 本次評估取 1% 設備安裝、調試費率為設備原值的 2～* % 本次評估取 * % 設備購置及安裝期：從合同簽訂至設備到廠為 * 個月（0.* 2 年），設備安裝調試期 為 * 個月（0.2* 年），總建設周期為 * 個月（0.* 7 年）； 付款方式：合同簽訂時，支付 CIF 價的 * 0%定金（計息期為 0.* 7 年），貨到后再 付 CIF 價的 * * %及外貿手續費等各項費用(計息期為 0.2* 年)，安裝調試結束后支付余 款待 * %（計息期為零）； 利率：評估基準日一年以內（含一年）銀行貸款年利率為 * .* * %；一至五年（含 五年）銀行貸款年利率 * .7* %； 數碼印刷機重置全價計算表： 序 付款 周期 費率/稅 項目 計算公式 金額（元） 號 比例 (年） 率/利率 1 重置現價 * ,* 00,000.00 2 其中設備增值稅額 17% （1）/1.17×增值稅率 7* * ,* 1* .* * * 運雜費 1.0% （1）×運雜費率 * * ,000.00 * 基礎費 1.0% （1）×基礎費率 * * ,000.00 * 安裝費 * .0% （1）×安裝費率 1* 2,000.00 * 基礎費、安裝費小計 （* ）+（* ） 21* ,000.00 7 運雜基礎安裝費增值稅 11% 【（* ）+（* ）】/（1+增值稅率）×增值稅率 2* ,7* * .7* * 設備首付款資金成本 * 0% 0.* 7 * .* * % （1）×付款比例×建設周期×利率 * 7,21* .90 9 設備進度款資金成本 * * % 0.2* * .* * % （1）×付款比例×建設周期×利率 * * ,171.2* 10 運雜費資金成本 0.2* * .* * % （2）×建設周期×利率 * * 7.2* 11 基礎費、安裝費資金成本 均投 0.2* * .* * % （* ）×建設周期×利率×0.* 1,17* .* 0 12 資金成本小計 （* ）+（9）+（10）+（11） * 7,1* 7.90 1* 設備重置全價 （1）+（* ）+（* ）+（12） * ,7* 7,1* 7.90 1* 扣除增值稅 （2）+（7） * 11,* 72.1* 1* 扣除增值稅設備重置全價 （1* ）-（1* ） * ,9* * ,77* .7* 1* 取整 * ,9* * ,* 00.00 重置全價為 * ,9* * ,* 00.00 元（取整） （2）成新率的確定： 該設備已使用 2.* 年，據估測尚可使用 1* 年。 -* 2- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 綜合成新率= 理論成新率×調整系數 K 理論成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100% = 1* ÷（2.* ＋1* ）×100% = * * %（取整） 調整系數 K= K1×K2×K* ……×K* 該設備系國內專業公司制造，該的原始制造質量較好，故 K1= 1.00； 該設備的日常維護保養一般，故 K2= 0.9* ； 該設備進紙系統有時有故障，故 K* = 0.9* ； 該設備自投入使用以來，每天按正常班次運行，使用頻率正常，故 K* = 1.00； 該設備所在的機加工車間，無酸、堿霧氣腐蝕，環境狀況正常，故 K* = 1.00； 調整系數 K= K1×K2×K* ×K* ×K* 綜合成新率= 理論成新率×K1×K2×K* ×K* ×K* = * * %×1.00×0.9* ×0.9* ×1.00×1.00 = * 0%（取整） （* ）評估值= 重置全價×綜合成新率 = * ,9* * ,* 00.00×* 0% = * ,9* * ,* * 0.00 元。 例 * ：電子設備及其它設備評估明細表第 * * 項 設備名稱：DELL R* 20 服務器 規格型號：R* 20 制造廠家：戴爾 啟用年月：201* 年 * 月 賬面原值：1* ,* 7* .21 元 賬面凈值：7,* * 9.10 元 （1）重置全價的確定： 重置全價= 重置現價＋合理費用 = 重置現價×(1＋運雜安裝基礎費率)+ 資金成本－增值稅額 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 經向上海戴爾吉印通 咨詢，獲得的信息 DELL R* 20 服務器現價為 1* ,700.00 元， 運雜安裝基礎費：該電子類設備購置價含運費，且設備無需基礎及安裝，故運雜 安裝基礎費不計； 資金成本：設備為現貨供應，故資金成本不計； 重置全價= 重置現價－增值稅額 = 1* ,700.00－1* ,700.00÷1.17×17% = 12,* 00.00 （取整） （2）成新率的確定： 該設備屬于一般電子類設備，直接采用使用年限法確定成新率， 計算公式： 成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限＋尚可使用年限）×100% 該設備已使用 2.7 年，據估測尚可使用 * 年。 成新率= 尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100% = * ÷（2.7＋* ）×100% = * * %（取整） （* ）評估值= 重置全價×成新率 = 12,* 00.00×* * % = * ,* 7* .00 元 * . 評估結論及分析 設備類評估原值為 * 1,79* ,* * * .00 元,評估凈值為 2* ,722,* 1* .00 元。 具體評估結果賬面情況如下： 人民幣：元 設備名稱 賬面凈值 評估凈值 增值額 增值率% 機器設備 1* ,* 0* ,72* .9* 2* ,* 29,01* .00 * ,* 2* ,2* 9.0* 2* .07 電子設備 * 7* ,79* .* 0 * 9* ,* 01.00 1* ,* 0* .* 0 * .* * 固定資產合計 1* ,* * 1,* 20.* * 2* ,722,* 1* .00 * ,* * 1,09* .* * 2* .* * 減：固定資產減值準備 * 29,* 0* .* 1 固定資產凈額 1* ,* * 2,01* .* * 2* ,722,* 1* .00 * ,170,* 9* .17 27.* 7 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 固定資產設備賬面凈額 1* ,* * 2,01* .* * 元，評估凈值 2* ,722,* 1* .00 元，增值 * ,170,* 9* .17 元，增值率為 27.* 7%。 經分析：本次評估增值的原因主要有以下幾點： （1）由于企業財務對機器設備的折舊較快，賬面凈值較低，而評估是依據設備的 經濟耐用年限結合設備的實際狀況確定成新率的，比較客觀地反映了設備的實際價值， 二者有差異，致使評估增值； （2）由于企業財務對電子設備的折舊較快，而評估是依據設備的經濟耐用年限結 合設備的實際狀況確定成新率的，同企業財務二者有差異，致使評估增值； 綜合上述因素，設備類評估總體增值 * ,170,* 9* .17 元，增值率為 27.* 7%。 八、 無形資產-其它無形資產 無形資產賬面值 0.00 元，本次將企業賬面未反映的專利及軟件著作權等無形資產 納入評估范圍。 1. 其他無形資產概況 1.1 專利 企業申報的無形資產專利及專有技術明細如下： 序號 專利名稱 專利號 專利類型 授權日 有效期 1 基于數字顏色鑒別系統的防偽數碼印刷方法及查詢方法 ZL2009100* * 92* .9 發明 2009.0* .0* 20 年 2 一種具有防偽功能的燙畫標 ZL201220* 1109* .X 實用新型 201* .0* .29 10 年 * 一種防偽標簽成品卷標數據采集設備 ZL20122002* * * * .* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種用于數碼機的光標跟蹤電眼 ZL20122002* * * * .* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種絲網機傳動連接件 ZL20122002* * * 7.* 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種機組式柔印機 ZL20122002* * * 1.* 實用新型 2012.01.22 10 年 7 一種模切機 ZL20122002* * * * .X 實用新型 2012.01.22 10 年 * 一種涂布機加熱烘道 ZL20122002* * * * .0 實用新型 2012.01.22 10 年 9 一種防偽印刷企業生產管理系統 ZL20122002* * * 9.* 實用新型 2012.01.22 10 年 10 一種能局部定位揭開的標簽結構 ZL201* 20* * * * 29.7 實用新型 201* .0* .2* 10 年 11 一種印后工藝組合機 ZL201* 20* * * * * 1.1 實用新型 201* .0* .2* 10 年 12 一種數碼機立體跟蹤裝置 ZL201* 20* * * * 7* .1 實用新型 201* .0* .2* 10 年 1* 一種炫彩邏輯變色二維碼及其生成方法 ZL201* 10227* 0* .* 發明 201* .0* .07 20 年 注：序號 1 的專利權為上海中商網絡股份吉印通 與上海伊諾爾防偽技術吉印通 共有。 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 1.2 軟件著作權 企業申報的無形資產軟件著作權明細如下： 開發 首次 序號 軟件名稱 登記號 登記期 完成期 發表期 1 伊諾爾防偽 EMIS 系統 V1.0 2012SR1* * * * * 2009.0* .10 2009.0* .10 2012.12.27 2 一種塑膜揭刮雙效標簽數據生成軟件 V1.0 201* SR11* * 1* 201* .0* .20 未發表 201* .0* .2* * 一種炫彩邏輯變色塑膜揭開標生成軟件 V1.0 201* SR11* * 1* 201* .0* .20 未發表 201* .0* .2* * 邏輯變色塑膜標隨機生成軟件 V1.0 201* SR11* * 10 201* .0* .20 未發表 201* .0* .2* 2. 評估方法 無形資產評估的方法通常有成本法、市場法和收益法三種。 所謂成本法就是根據無形資產的成本來確定無形資產價值的方法。這里的成本是 指重置成本，就是將當時所耗用的材料、人工等開支和費用用現在的價格來進行計算 而求得的成本，或者是用現在的方法來取得相同功能的無形資產所需消耗的成本。由 于無形資產的成本具有不完整性、弱對應性和虛擬性，因此成本法在無形資產評估中 使的用不多。 市場法就是根據類似無形資產的市場價經過適當的調整，來確定無形資產價值的 方法。由于我國的市場經濟尚不成熟，無形資產的交易更少，因此無形資產評估中市 場法的使用也很少。 收益法是將無形資產在未來收益期內產生的收益，按一定的折現率折算成現值， 來求得無形資產價值的方法。無形資產的價值，實際最終取決于能否給企業帶來超額 收益，所以目前在無形資產評估中，收益法是最常用的一種評估方法。 * . 評估過程 公司的專利和軟件著作權難以單獨分割其收益，根據對未來市場分析，委估無形 資產具有一定的投資價值。評估人員經綜合分析，對其采用收益法—超額利潤分成法 確定評估價值。 收益法公式為： n Fi w P i 1 (1 r ) i -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 式中：p—無形資產的評估值； r—選定的折現率； n—評估預測年限； Fi—未來第 i 個收益期的預期收入； w—銷售收入分成率。 本次收益法評估的假設條件： 1）本次評估假定國家宏觀經濟政策和所在地區的社會經濟環境無重大變化；行業 政策、管理制度及相關規定無重大變化；經營業務涉及的稅收政策、信貸利率等無重 大變化。 2）被評估的資產必須是能用貨幣衡量其未來期望收益的單項或整體資產。 * ）產權所有者所承擔的風險也必須是能用貨幣來衡量。 * ）本次估值假定被評估資產能按照企業未來生產經營計劃，如期實現未來年度的 銷售收入預測。 * ）本次評估假定被評估無形資產在未來生產經營中具備持續經營能力。 * ）收益的計算以會計年度為準，根據現金均勻流入的原則，假定收支均發生在年 末。 通過分析，我們認為本次評估基本符合上述前提條件。 * .1 專利及軟件著作權的評估 （1）未來利潤預測 企業主營業務收入及成本的預測詳見收益法評估說明。 根據 201* 年企業績效評價中，印刷全行業平均毛利率為 10.* 0%，本次假設成本 一致的情況下，行業平均毛利與企業自身毛利差異為超額毛利。公司未來年度的利潤 情況如下表所示： 單位：萬元（下同） 項目 \ 年份 201* 2017 201* 2019 2020 主營業務收入 * ,2* * .1* * ,712.20 * ,1* * .* 1 * ,* 92.* 1 * ,9* * .* 2 主營業務成本 * ,1* * .* 0 * ,77* .* * * ,07* .9* * ,* 01.09 * ,* * * .* 9 主營業務毛利 2,0* * .7* 1,9* * .7* 2,0* 9.* * 2,191.22 2,* 02.2* -* 7- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 行業平均毛利率 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 行業平均毛利 * * 9.12 * * * .* * * * 1.99 * 79.01 717.* * 超額毛利 1,* 0* .* 1 1,* * * .* 0 1,* 27.* * 1,* 12.21 1,* * * .* 7 （2）確定收益期限 專利的使用年限為 10 年，軟件著作權的保護期約為 * 0 年內，但因企業專利主要 為實用新型專利，技術更新速度較快，且企業生產對于軟件的依賴度較低，本次評估 收益年限出于謹慎性考慮，確定經濟年限為 * 年。 （* ）分成率的確定 企業所獲利潤是品牌、技術、資金及營業能力這四個因素的綜合結果，公司專利 及軟件著作權可為企業作出的貢獻較小，故本次分成率取 2%。 （* ）衰減率的確定 任何技術隨著時間的推移，其所能帶來的收益都將逐漸衰減，這是一個無法避免 的因素。由于公司技術更新速度較快，故本次衰減率 20%。 （* ）所得稅的確定 公司為高新技術企業，減按 1* %的稅率征收企業所得稅。 （* ）確定折現率 本次對折現率的確定系考慮了企業整體收益法的折現率，并考慮了專利技術的個 別風險。 1.收益法折現率為 11.00%（詳見收益法折現率說明）； 2.專利風險主要考慮了專利的技術更新、可替代性、競爭對手在該領域內的競爭 力等因素，綜合上述因素，本次評估人員對專利的風險選取 7%。 折現率=11%＋7%=1* %（取整） （7）評估價值 專利及軟件著作權計算表 項目 \ 年份 201* 2017 201* 2019 2020 主營業務收入 * ,2* * .1* * ,712.20 * ,1* * .* 1 * ,* 92.* 1 * ,9* * .* 2 主營業務成本 * ,1* * .* 0 * ,77* .* * * ,07* .9* * ,* 01.09 * ,* * * .* 9 主營業務毛利 2,0* * .7* 1,9* * .7* 2,0* 9.* * 2,191.22 2,* 02.2* 行業平均毛利率 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% 10.* 0% -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 項目 \ 年份 201* 2017 201* 2019 2020 行業平均毛利 * * 9.12 * * * .* * * * 1.99 * 79.01 717.* * 超額毛利 1,* 0* .* 1 1,* * * .* 0 1,* 27.* * 1,* 12.21 1,* * * .* 7 分成率 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 分成利潤 * 0.1* 2* .91 2* .* * * 0.2* * 1.* 9 衰減率 20.00% 衰減后利潤 * 0.1* 21.* * 1* .2* 1* .* * 12.9* 所得稅率 1* .00% 1* .00% 1* .00% 1* .00% 1* .00% 稅后利潤 2* .* 1 1* .* 0 1* .* * 1* .1* 11.0* 折現率 1* .00% 1* .00% 1* .00% 1* .00% 1* .00% 折現期（月） * .00 1* .00 * 0.00 * 2.00 * * .00 折現系數 0.920* 0.7* 01 0.* * 11 0.* * 0* 0.* 7* * 收益現值 2* .00 1* .00 10.00 7.00 * .00 合計 * 0.00 無形資產—專利及軟件著作權評估值為 * 00,000.00 元。 * . 評估結論 綜上，無形資產-其他評估值 * 00,000.00 元。 九、 其他非流動資產 其他非流動資產賬面值 1,07* ,090.00 元，系預付的設備款。評估人員核對了會計 賬簿記錄，對大額的款項進行了函證，抽查了預付款項的有關合同或協議以及付款憑 證等原始資料，并對期后合同執行情況進行了了解，經檢查預付款項申報數據真實、 金額準確，故以核實后的賬面值確認評估值。 其他非流動資產評估值為 1,07* ,090.00 元。 十、 應付賬款 應付賬款賬面值為 * ,2* * ,* 09.* 9 元，主要是公司應付的貨款款項。評估人員查閱 了相關合同協議，抽查了部分原始憑證，就大金額款項向對方單位詢證函確認。經核 實該負債內容真實有效，為實際應承擔的債務，按照賬面值評估。 應付賬款評估值為 * ,2* * ,* 09.* 9 元。 -* 9- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 十一、 預收賬款 預收賬款賬面值 177,* * * .* 7 元，系企業預收的貨款，評估人員在核實賬務的基礎 上采用函證或查驗原始入賬憑證、合同、協議等相關資料的方法，確定債務的存在。 經核實該負債內容真實有效，為實際應承擔的債務，按照賬面值評估。 預收賬款評估值為 177,* * * .* 7 元。 十二、 應付職工薪酬 應付職工薪酬賬面值 1* 2,* 0* .29 元，為預估年終獎。評估人員核實了企業相關費 用計提的比例及發放的依據，確定賬面金額屬實，按照核實后的賬面值評估。 應付職工薪酬評估值為 1* 2,* 0* .29 元。 十三、 應交稅費 應交稅費賬面值 * * 9,297.* * 元，主要為增值稅、所得稅及附加稅費等。評估人員 核實了稅金申報表以及完稅憑證，確認賬面金額屬實，按照賬面值評估。 應交稅費評估值為 * * 9,297.* * 元。 十四、 應付股利 應付股利賬面值 1* ,* * * ,972.21 元,系應付上海伊諾爾實業集團吉印通 2012 年 至 201* 年股利。評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，核查 了股利分配股東會決議，證實賬面金額屬實，本次按照核實后的賬面值評估。 應付股利評估值為 1* ,* * * ,972.21 元。 十五、 其他應付款 其他應付款賬面值 2,* 92,00* .1* 元，主要為關聯方往來款及代扣代繳費用等。 評估人員在核實賬務的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證等相關資料的方法， 確定債務的存在，確定其他應付款賬面值基本屬實，本次按照核實后的賬面值評估。 其他應付款評估值為 2,* 92,00* .1* 元。 -* 0- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 十六、 專項應付款 專項應付款賬面值 1,9* 7,* * * .7* 元，主要為 201* 年原廠區搬遷時政府補貼的廠 房搬遷費。 評估人員在核實賬務的基礎上查驗原始入賬憑證等相關資料的方法，確定專項應 付款賬面值基本屬實，廠房搬遷費系用于伊諾爾防偽的搬遷工作，本次按核實后的賬 面值評估。 專項應付款評估值 1,9* 7,* * * .7* 元。 十七、 資產基礎評估結論 經過上述資產基礎法評估，上海伊諾爾防偽技術吉印通 于評估基準日 201* 年 12 月 * 1 日市場狀況下，股東全部權益價值為人民幣 * 1,* * 0,* * 9.* * 元。 其中：總資產的賬面價值 * 9,1* 1,97* .* 9 元，評估價值 * * ,* * 0,091.* 7 元。同賬面 價值相比，評估增值額 * ,* * * ,112.9* 元，增值率 12.92%。 負債的賬面價值 2* ,9* 9,221.71 元，評估值 2* ,9* 9,221.71 元。無評估增減值。 凈資產的賬面價值 2* ,1* 2,7* * .* * 元，評估價值 * 1,* * 0,* * 9.* * 元。同賬面價值相 比，評估增值額 * ,* * * ,112.9* 元，增值率 2* .21%。 十八、 評估結論與賬面值比較變動情況及原因 評估匯總表如下： 單位：萬元 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 流動資產 2,9* 0.* 9 * ,00* .* * * 7.7* 1.9* 非流動資產 1,9* 2.* 1 2,* * 9.* 7 * 77.0* 29.* 0 其中：可供出售金融資產凈額 持有至到期投資凈額 長期應收款凈額 長期股權投資凈額 投資性房地產凈額 固定資產凈額 1,* * * .20 2,* 72.2* * 17.0* 27.* 7 -* 1- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 在建工程凈額 工程物質凈額 固定資產清理 生產性生物資產凈額 油氣資產凈額 無形資產凈額 * 0.00 * 0.00 開發支出 商譽凈額 長期待攤費用 遞延所得稅資產 其他非流動資產 107.* 1 107.* 1 資產總計 * ,91* .20 * ,* * * .01 * * * .* 1 12.92 流動負債 2,19* .1* 2,19* .1* 非流動負債 19* .77 19* .77 負債總計 2,* 9* .92 2,* 9* .92 凈資產（所有者權益） 2,* 1* .2* * ,1* * .09 * * * .* 1 2* .21 1. 流動資產 流動資產賬面值 2,9* 0.* 9 萬元，評估值為 * ,00* .* * 萬元，增值 * 7.7* 萬元。主要 由于對產成品系根據售價，扣除為實現銷售所必要的稅費評估。由于企業的產品銷售 價格較高，導致評估增值。 2. 固定資產 固定資產賬面凈值 1,* * * .20 萬元，評估凈值為 2,* 72.2* 萬元，增值 * 17.0* 萬元， 主要原因如下： （1）由于企業財務對機器設備的折舊較快，賬面凈值較低，而評估是依據設備的 經濟耐用年限結合設備的實際狀況確定成新率的，比較客觀地反映了設備的實際價值， 二者有差異，致使評估增值； （2）由于企業財務對電子設備的折舊較快，而評估是依據設備的經濟耐用年限結 合設備的實際狀況確定成新率的，同企業財務二者有差異，致使評估增值； -* 2- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 * . 無形資產 無形資產賬面值 0.00 萬元，評估值 * 0.00 萬元。主要由于本次將賬外的無形資產 -專利、軟件著作權納入評估范圍導致。 評估結論詳細情況見評估結果匯總表和評估明細申報表。 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 收益法評估 一、 收益法的應用前提及選擇的理由 1. 收益法的定義和原理 企業價值評估中的收益法，是指通過將被評估企業預期收益資本化或折現以確定 評估對象價值的評估思路。 根據國家有關規定以及《資產評估準則-企業價值》，本次評估按照收益途徑，采 用現金流折現方法（DCF）估算企業的股東全部權益價值。 根據本次評估盡職調查情況以及評估對象資產構成和主營業務的特點，本次評估 的基本思路是以評估對象經審計的會計報表口徑為基礎估算其權益資本價值。即首先 按收益途徑采用現金流折現方法（DCF），估算評估對象的經營性資產的價值，再加上 基準日的其他非經營性或溢余性資產的價值，來得到評估對象的企業價值。企業價值 再扣減付息債務價值后，得出評估對象的股東全部權益價值。 2. 收益法的應用前提 （1）被評估資產的未來預期收益可以預測并可以用貨幣衡量。 （2）資產擁有者獲得預期收益所承擔的風險也可以預測并可以用貨幣衡量。 （* ）被評估資產預期獲利年限可以預測。 使用現金流折現方法的最大難度在于預期凈現金流量的預測以及數據采集和處理 的可靠性、客觀性等。但當對未來預期凈現金流量的預測較為客觀公正、折現率的選 取較為合理時，其評估結果具有較好的客觀性，易為市場所接受。 二、 評估思路及模型 1. 具體估值思路 （1）對納入報表范圍的資產和主營業務，按照最近幾年的歷史經營狀況的變化趨 勢和業務類型估算預期收益（凈現金流量），并折現得到經營性資產的價值。 （2）將納入報表范圍，但在預期收益（凈現金流量）估算中未予考慮的諸如基準 日存在的溢余資產，以及定義為基準日存在的非經營性資產（負債），單獨估算其價值。 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 （* ）由上述二項資產價值的加和，得出評估對象的企業價值，再扣減付息債務價 值以后，得到評估對象的權益資本（股東全部權益）價值。 2. 評估模型 本次評估的基本模型為： E BD 式中： E：評估對象的股東全部權益價值； D：評估對象的付息債務價值； B：評估對象的企業價值； B P Ci P：評估對象的經營性資產價值； n Ri P i 1 (1 r ) i 式中： Ri：評估對象未來第 i 年的預期收益（自由現金流量）； r：折現率； n：評估對象的未來經營期； ΣCi：評估對象基準日存在的溢余資產、非經營性資產或負債的價值。 * . 收益指標 本次評估，使用企業的自由現金流量作為評估對象的收益指標，其基本定義為： R＝凈利潤＋稅后的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營運資本增加 根據評估對象的經營歷史以及未來盈利預測，估算其未來預期的自由現金流量。 將未來經營期內的自由現金流量進行折現處理并加和，測算得到企業經營性資產價值。 * . 折現率 本次評估采用資本資產加權平均成本模型（WACC）確定折現率 R： -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 R Rd 1 T Wd Re We 式中： W d ：評估對象的付息債務比率； D Wd ( E D) W e ：評估對象的權益資本比率； E We ( E D) T ：所得稅率； R d ：付息債務利率； Re ：權益資本成本，按資本資產定價模型（CAPM）確定權益資本成本 Re ； Re R f e MRP 式中： R f ：無風險報酬率； MRP ：市場風險溢價； ε：評估對象的特定風險調整系數； e ：評估對象權益資本的預期市場風險系數； D e t (1 (1 t ) ) E 式中： t 為可比公司的預期無杠桿市場風險系數； D、E：分別為可比公司的付息債務與權益資本。 被評企業按公歷年度作為會計期間，因而本項評估中所有參數的選取均以年度會 計數據為準，以保證所有參數的計算口徑一致。 三、 收益預測的假設條件 收益法評估需對公司未來的收益進行預測，預測是建立在以下假設的基礎上： 1. 基本假設 （1）公開市場假設：公開市場是指充分發達與完善的市場條件，是一個有自愿的 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 買者和賣者的競爭性市場，在這個市場上，買者和賣者的地位是平等的，彼此都有獲 取足夠市場信息的機會和時間，買賣雙方的交易行為都是在自愿的、理智的而非強制 的或不受限制的條件下進行的。 （2）持續使用假設：該假設首先設定被評估資產正處于使用狀態，包括正在使用 中的資產和備用的資產；其次根據有關數據和信息，推斷這些處于使用狀態的資產還 將繼續使用下去。持續使用假設既說明了被評估資產所面臨的市場條件或市場環境， 同時又著重說明了資產的存續狀態。 （* ）持續經營假設，即假設被評估單位以現有資產、資源條件為基礎，在可預見 的將來不會因為各種原因而停止營業，而是合法地持續不斷地經營下去。 2. 一般假設 （1）本報告除特別說明外，對即使存在或將來可能承擔的抵押、擔保事宜，以及 特殊的交易方式等影響評估價值的非正常因素沒有考慮。 （2）國家現行的有關法律及政策、產業政策、國家宏觀經濟形勢無重大變化，評 估對象所處地區的政治、經濟和社會環境無重大變化，無其他人力不可抗拒及不可預 見因素造成的重大不利影響。 （* ）評估對象所執行的稅賦、稅率等政策無重大變化，信貸政策、利率、匯率基 本穩定。 （* ）依據本次評估目的，確定本次估算的價值類型為市場價值。估算中的一切取 價標準均為估值基準日有效的價格標準及價值體系。 * . 針對性假設 （1）被評估單位提供的業務合同以及公司的營業執照、章程，簽署的協議，審計 報告、財務資料等所有證據資料是真實的、有效的。 （2）評估對象目前及未來的經營管理班子盡職，不會出現影響公司發展和收益實 現的重大違規事項，并繼續保持現有的經營管理模式持續經營。 （* ）企業以前年度及當年簽訂的合同有效，并能得到執行。 （* ）本次評估的未來預測是基于現有的市場情況對未來的一個合理的預測，不考 -* 7- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 慮今后市場會發生目前不可預測的重大變化和波動。如政治動亂、經濟危機、惡性通 貨膨脹等。 （* ）本次評估中所依據的各種收入及相關價格和成本等均是評估機構依據被評估 單位提供的歷史數據為基礎，在盡職調查后所做的一種專業判斷。 （* ）本次評估的未來預測是基于企業未來可以如期搬遷至浦江鎮新廠區的前提條 件下。 本報告評估結果的計算是以評估對象在評估基準日的狀況和評估報告對評估對象 的假設和限制條件為依據進行。根據資產評估的要求，認定這些假設在評估基準日時 成立，當未來經濟環境發生較大變化，將不承擔由于假設條件改變而推導出不同評估 結論的責任。 四、 企業資產、經營狀況和財務分析 1. 盡職調查和清查內容 （1）評估對象存續經營的相關法律情況，主要為評估對象的有關章程、投資出資 協議、合同情況等； （2）評估對象主營業務收入情況； （* ）評估對象主營業務成本，主要成本構成項目和固定資產折舊和無形資產攤銷、 人員人數及工資福利水平等情況； （* ）評估對象主營業務成本中原材料價格、市場供求狀況等情況； （* ）評估對象的主營業務生產、經營能力等； （* ）評估對象的應收、應付賬款情況； （7）評估對象的關聯交易情況； （* ）評估對象執行的稅率稅費及納稅情況； （9）評估對象資金狀況，借款以及債務成本情況； （10）評估對象的相關土地房屋產權或經營場所租賃情況； （11）評估對象的抵押、擔保及訴訟事項； （12）評估對象未來幾年的經營計劃以及經營策略，包括：市場需求、價格策略、 銷售計劃、成本費用控制、資金籌措和投資計劃等以及未來的主營收入和成本構成及 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 其變化趨勢等； （1* ）評估對象主要競爭者的簡況，包括經營生產能力、價格及成本等； （1* ）評估對象的主要經營優勢和風險，包括：國家政策優勢和風險、經營優勢 和風險、市場(行業)競爭優勢和風險、財務(債務)風險、匯率風險等； （1* ）評估對象近年經審計的資產負債表、損益表、現金流量表以及營業收入明 細和成本費用明細； （1* ）與本次評估有關的其他情況。 2. 盡職調查和清查過程 本次評估的資產清查核實及盡職調查，是在企業現場進行。采用的方法主要是通 過對企業現場勘察、參觀、以專題座談會的形式，對資產占有方的部分經營性資產的 現狀、經營條件和經營能力以及未來經營狀況、主營業務收入、成本、期間費用及其 構成等的狀況進行調查復核。特別是對影響評估作價的經營能力和相關的成本費用等 進行了專題的詳細調查，查閱了相關的會計報表、賬冊等財務數據資料、重要購銷合 同協議等。通過與企業的管理、財務人員進行座談交流，了解企業的經營情況等。清 查溢余或非經營性資產、負債。在資產核實和盡職調查的基礎吉印通 一步開展市場調研 工作，收集有關市場的宏觀行業資料以及可比公司的財務資料和市場信息等。 五、 歷史數據分析、調整 1. 利潤表分析、調整 損益表清查重點分析歷年數據的合理性。對于各種比率變化幅度大的，了解發生 原因，對企業核算口徑前后不一致的，按合理性、一貫性調整損益表。 歷史收益情況詳見表 I-1 近年利潤表。 非市場因素的調整 所謂非市場因素調整主要是指對被評估企業和對比公司歷史數據中由于關聯交易 或其他因素造成的非市場價格交易數據因素進行分析、確認和調整。由于本次我們評 估的價值形態為持續經營假設前提下的市場價值，因此對于被評估企業和對比公司中 可能存在的非市場因素的收入和支出項目進行市場化處理，以確認所有的收入、支出 -* 9- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 項目全部是市場化基礎的數據，剔除由于關聯交易等非市場化的因素。 根據我們的了解，本次評估中所參考的歷史數據中不存在非市場化因素影響的收 入、支出項目。 本次評估對損益表無調整事項。 詳見表 I-1 近年利潤表和表 I-2 調整后利潤表。 2. 資產負債表的分析、調整 本次評估對資產負債表無調整事項。 詳見表 I-* 資產負債分析調整表 * . 經營性資產的配置和使用情況 被評估企業為印刷業，公司固定資產賬面值 1,* * * .20 萬元，占總資產 * 7.7* %； 流動資產 2,9* 0.* 9 萬元，占總資產 * 0.0* %。 * . 非經營性資產、負債清查 所謂非經營性資產在這里是指對企業主營業務沒有直接“貢獻”的資產。如：閑置的 房地產、設備等。另外還包括應收股利、利息、持有至到期投資等等。 若在盈利預測中未考慮某長期投資帶來的收益，也作為非經營性資產予以考慮。 所謂非經營性負債是指企業承擔的債務不是由于主營業務的經營活動產生的負債 而是由于與主營業務沒有關系或沒有直接關系的其他業務活動如：上下級企業的往來 款、基本建設投資等活動所形成的負債。非經營性負債主要包括：應付利潤、預提費 用、專項應付款等科目。 其他應收款、其他應付款則需要對其中內容進行甄別，某些行業如：出口退稅、 投標保證金等與經營活動有關的作為營運資金預測；對其中如：企業間的往來款、專 項經費等與經營活動無關的款項，為非經營性資產、負債進行調整。 經過資產清查，和收益分析預測，企業的非經營性資產和負債包括： * .1 其他應收款 其他應收款需要對其中內容進行甄別，不是主營業務經營活動產生的，而是由于 -* 0- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 與主營業務沒有關系或沒有直接關系的其他業務活動產生的，并且在收益法預測中也 沒有考慮該現金流入的，才作為非經營性資產考慮，如外借資金等。其他的和主營有 一定關系的，作為經營性其他應收款考慮。 * .2 固定資產 固定資產中部分資產處于報廢狀態，與未來主營業務的經營不產生聯系，且不考 慮相應的現金流，評估作為非經營性資產。 * .* 其他非流動資產 其他非流動資產系預付的設備款。評估人員核對了會計賬簿記錄，對大額的款項 進行了函證，抽查了預付款項的有關合同或協議以及付款憑證等原始資料，并對期后 合同執行情況進行了了解，經檢查預付款項申報數據真實、金額準確，未考慮其對應 的權益對現金流的影響，評估作為非經營性資產。 * .* 應付股利 應付股利系應付上海伊諾爾實業集團吉印通 2012 年至 201* 年股利。該負債不 是由于主營業務的經營活動產生的，而是經營活動產生的一種結果，系對股東的利潤 回報，故作為非經營性負債考慮。 * .* 其他應付款 其他應付款則需要對其中內容進行甄別，不是主營業務經營活動產生的，而是由 于與主營業務沒有關系或沒有直接關系的其他業務活動產生的，并且在收益法預測中 也沒有考慮該現金流出的，才作為非經營性負債考慮，如上下級企業的往來款等。 * .* 專項應付款 該負債不是由于主營業務的經營活動產生的，而是廠區搬遷的費用，故作為非經 營性負債考慮。 根據企業基準日財務報表，非經營性資產、負債詳見表 I-* 資產負債分析調整表。 * . 溢余資產的清查 主要是指超過企業正常經營需要的富裕的貨幣現金及現金等價物，包括定期存款、 有價證券等投資。 本次評估基于企業的具體情況，測算企業為保持的正常經營，所需的安全現金保 -* 1- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 有量。 月付現成本=（銷售成本+應交稅金+三項費用—折舊與攤銷）/12 根據企業應收賬款周轉次數或經營業務周期確定企業幾個月的付現成本為安全現 金保有量。正常情況下貨幣資金應該比安全現金保有量略留有余量，在確定溢余資金 時應該結合企業近期是否有需要支付大額的非經營性負債，如：應付支付利潤等因素。 根據企業基準日的財務報表，分析確定企業溢余資產如下: 經清查：賬面貨幣資金賬戶存款余額* 2* .99萬元。經評估人員根據歷史數據分析， 企業正常資金周轉需要的完全現金保有量為1個月的付現成本費用，溢余性資產* 1* .90 萬元。 詳見表 I-* 資產負債分析調整表。 * . 付息負債的清查 所謂付息負債是指那些需要支付利息的負債，包括銀行借款、發行的債券、融資 租賃的長期應付款等。付息負債還應包括其他一些融資資本，這些資本本應該支付利 息，但由于是關聯方或由于其他方面的原因而沒有支付利息，如其他應付款等。公司 的有息負債主要應該包括：短期借款、交易性金融負債、長期借款、一年內到期的非 流動負債等。 經清查，企業無付息負債。 六、 主要財務指標分析 企業經營和財務指標是評判企業整體價值的重要因素，一般財務指標分析包括： 資產負債結構、償債能力、營運能力、盈利指標、成長能力等。 根據資產負債表和損益表，評估人員對企業主要經營和財務指標的各年度變動進 行了分析。 企業的歷史財務資料的簡要分析總結如下： 1. 資產負債結構分析 1.1 資產結構及分析變化 近年來公司各類資產結構及變動情況如下表所示： -* 2- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 流動資產 2,* * 7.* 1 * * .* 7 1,* 29.1* * 2.7* 2,9* 0.* 9 * 0.0* 非流動資產 1,* 1* .17 * * .* * 2,1* 0.* * * 7.2* 1,9* 2.* 1 * 9.9* 合計 * ,9* 2.* * 100.00 * ,* 09.* 0 100.00 * ,91* .20 100.00 伊諾爾防偽 201* 年資產總額增長較大，主要由于貨幣資金和應收賬款的增加。公 司 201* 年貨幣資金規模遠超往年水平，由于剛剛取得搬遷補償，故存在較多溢余資金， 并且，應收款項周轉期較 201* 年有所拉長，故導致流動資產占比提高。 1.2 流動資產結構及變化分析 公司流動資產主要包括貨幣資金、應收賬款、存貨等，近年主要構成如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 貨幣資金 * 2* .10 12.* 2 1* 7.* * 10.2* * 2* .99 27.99 應收票據 229.2* * .9* 1* .* 9 0.* * 12* .* * * .22 應收賬款 1,* 2* .17 * * .* 1 1,0* 9.* 0 * * .* * 1,* 19.21 * 1.* 9 其他應收款 2* * .* * 11.0* * * .10 * .* * 1* * .9* * .* * 預付賬款 20.* 2 0.* 0 1* .97 0.92 * 0.0* 2.0* 存貨 2* * .* 9 11.0* * 0* .* * 1* .9* 2* * .90 9.* 2 合計 2,* * 7.* 1 100.00 1,* 29.1* 100.00 2,9* 0.* 9 100.00 從流動資產構成來看，公司應收賬款占流動資產的比例較大，主要由于企業的經 營模式為以銷定產，故存貨存量較少，而應收賬款較多。并且，201* 年由于伊諾爾防 偽存在大量溢余資金，故其貨幣資金占流動資產比例遠大于往年水平。 （1）貨幣資金分析。近年各期期末的貨幣資金余額明細如下表所示： 項目 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 現金 0.* 2 0.2* 0.27 銀行存款 * 2* .* * 1* 7.2* * 2* .72 合計 * 2* .10 1* 7.* * * 2* .99 評估基準日，銀行存款規模遠大于往年水平，主要由于伊諾爾防偽廠區搬遷取得 搬遷補償導致。 （2）應收賬款分析。近年各期期末的應收賬款具體賬齡結構和壞賬準備提取情況 如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 201* 年 12 月 * 1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） 1 1 年以內 1,* 2* .17 9* .* 9% 1,* 2* .17 2 1～2 年 * * 年以上 * 2.* * 2.19% * 2.* * 100.0% * 個別認定 19.* * 1.* 2% 19.* * 100.0% * 合計 1,* 77.0* 100.00% * 1.90 1,* 2* .17 201* 年 12 月 * 1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） 1 1 年以內 1,0* * .* * 9* .9* % 1,0* * .* * 2 1～2 年 * .* * 0.* 0% 0.* * 10.0% * .02 * * 年以上 * 2.* * 2.* * % * 2.* * 100.0% * 個別認定 19.* 9 1.77% 19.* 9 100.0% * 合計 1,122.* 0 100.00% * 2.70 1,0* 9.* 0 201* 年 12 月 * 1 日 序號 賬齡 賬面原值（萬元） 比例 壞賬準備（萬元） 計提比例 賬面凈值（萬元） 1 1 年以內 1,* 91.* 2 9* .71% 1,* 91.* 2 2 1～2 年 * 0.99 1.97% * .10 10.0% 27.* 9 * * 年以上 * 2.* * 2.0* % * 2.* * 100.0% * 個別認定 19.* 9 1.2* % 19.* 9 100.0% * 合計 1,* 7* .* * 100.00% * * .* * 1,* 19.21 由上表可知，公司應收賬款賬齡較短，1 年以內的應收賬款占比在 9* %左右，顯 示公司應收賬款質量較好。公司壞賬計提準備充分，符合行業通行慣例。另外，應收 賬款中賬面價值 19* ,929.7* 元的款項金額較小，未來收回可能性較低，審計已全額計 提壞賬。 （* ）存貨分析。近年各期期末的存貨余額明細如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 原材料 1* * .77 * * .12 1* * .* * * 0.* 7 119.71 * 2.9* 產成品 179.10 * * .* * 210.* * * 9.* * 2* * .* * * 7.07 存貨合計 * 1* .* 7 100.00 * * * .* 9 100.00 * * * .* * 100.00 減：存貨跌價準備 * 0.2* * * .* * 79.* * 存貨凈額 2* * .* 9 * 0* .* * 2* * .90 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 存貨增加額 2* .9* -2* .* * 增長比率 * .* 2% -7.99% 公司存貨規模較為穩定，其中部分存貨庫齡超過一年，由于公司經營模式主要為 以銷定產，故庫齡基本在一年以內，超過一年已屬于庫齡較長，該類存貨未來使用及 實現銷售可能性較小，審計已全額計提跌價準備。 1.* 非流動資產結構及變化分析 公司非流動資產主要包括固定資產、長期待攤費用等，近年主要構成如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 固定資產凈額 1,* * 7.* * 9* .* * 2,007.1* 92.0* 1,* * * .20 9* .* * 長期待攤費用 2.7* 0.19 其他非流動資產 * * .97 * .1* 17* .2* 7.9* 107.* 1 * .* 7 合計 1,* 1* .17 100.00 2,1* 0.* * 100.00 1,9* 2.* 1 100.00 （1）固定資產分析。近年各期期末的固定資產凈值明細如下表所示： 序 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目名稱 號 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 1 機器設備 1,* * 7.* 9 97.00% 1,99* .72 9* .* 1% 1,* * 0.* 7 9* .00% 2 電子類和其他設備 * 1.7* * .00% * * .* * 1.* 9% * 7.* * 2.00% * 固定資產合計 1,* * 9.* * 100.00% 2,0* 1.0* 100.00% 1,* * * .1* 100.00% * 減：固定資產減值準備 21.* 9 2* .90 * 2.9* * 固定資產凈額 1,* * 7.* * 2,007.1* 1,* * * .20 * 固定資產增加額 * * 9.7* -1* 1.9* 7 增長比率 * * .7* % -7.* 7% 機器設備明細表中 200* 年至 200* 年設備占 7.9%，2009 年至 201* 年設備占 * 1.07%，201* 年設備占 17.* 7%，201* 年設備占 27.9* %，201* 年設備占 * .* %。201* 年伊諾爾防偽固定資產規模擴大主要由于公司新購置了三臺 HP Indigo 四色數字印刷 機。 （2）固定資產成新率分析。評估基準日，固定資產成新率如下表所示： 項目 折舊年限 固定資產原值（萬元） 固定資產凈值（萬元） 賬面成新率 房屋建筑物類 20.00 機器設備 10.00 * ,* * 0.* 0 1,* * 0.* 7 * * .* % 車輛 10.00 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 項目 折舊年限 固定資產原值（萬元） 固定資產凈值（萬元） 賬面成新率 電子類和其他設備 * .00 129.1* * 7.* * 29.2% 合計 * ,* * 9.* * 1,* * * .1* 從固定資產成新率上看，企業的設備成新率較好，僅需正常的維護支出保持其生 產能力。 1.* 負債結構及分析變化 近年來公司各類負債結構及變動情況如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 應付賬款 279.7* 1* .10 * * 7.2* 1* .* 1 * 2* .* * 17.72 預收賬款 * 1.* 0 2.09 * * .* * 1.* * 17.7* 0.7* 應付職工薪酬 20.* * 1.0* 21.01 1.0* 1* .2* 0.* * 應付股利 * 79.* 7 * * .* * 1,* * * .70 71.* 1 1,* * * .70 * 9.99 應交稅費 * 1.2* * .09 -2* .* 9 -1.19 * * .9* 2.71 其他應付款 700.* 2 * * .* * 201.7* 10.0* 2* 9.20 9.99 專項應付款 19* .77 * .* 0 合計 1,9* * .* 7 100.00 2,00* .1* 100.00 2,* 9* .92 100.00 從流動負債構成來看，公司應付股利占的比例較大，系應付股東上海伊諾爾實業 集團吉印通 2012-201* 年股利。201* 年的專項應付款系原廠房搬遷補償及速遷獎勵。 2. 償債能力分析 近年公司主要償債能力指標情況如下表所示： 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201* 201* 201* 1 流動比率 1.29 0.* 1 1.* * 2 速動比率 1.1* 0.* * 1.21 * 資產負債率 % * 9.* 1 * 2.* * * * .7* * 負債與股權比率 % 99.2* 111.2* 9* .10 可比上市公司 201* 年度主要償債能力指標情況如下表所示： 項目 流動比率（次） 速動比率（次） 資產負債率（%） 陜西金葉 1.* * 0.* 2 * * .2* 勁嘉股份 1.9* 1.* 2 1* .* 1 盛通股份 0.92 0.* 9 * 7.* 1 * 實業 1.0* 0.2* 7* .* 7 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 伊諾爾防偽 201* 年各項償債能力指標較 201* 年相比有所提高，基本與 201* 年 度水平持平。與同行業上市公司相比，委估企業各項償債能力指標屬于中游水平，顯 示償債能力良好。 * . 營運能力分析 近年公司主要營運能力指標情況如下表所示： 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201* 201* 201* 1 存貨周轉率 次 7.72 9.0* 10.01 2 應收賬款周轉率 次 2.* 2 * .* * * .* * * 流動資產周轉率 次 1.* * 2.1* 2.0* * 資產周轉率 次 1.01 1.1* 1.09 可比上市公司 201* 年度主要營運能力指標情況如下表所示： 項目 存貨周轉率（次） 應收賬款周轉率（次） 流動資產周轉率（次） 資產周轉率（次） 陜西金葉 0.79 7.* * 0.* 0 0.2* 勁嘉股份 * .* 2 * .29 1.* * 0.* * 盛通股份 * .7* * .* * 1.* * 0.* 1 * 實業 0.* * * .79 0.* 9 0.* * 與同行業上市公司相比，伊諾爾防偽存貨周轉率遠高于行業水平，主要由于在企 業以銷定產的經營模式下，無需保留大量庫存。其他運營能力指標屬于中上游水平， 并不存在重大損失的風險。 * . 盈利能力分析 近年公司主要盈利能力指標情況如下表所示： 序號 項目名稱 \ 年份 單位 201* 201* 201* 1 銷售凈利率 % 20.* * 12.2* 1* .0* 2 資產凈利率 % 20.72 1* .0* 1* .* 9 * 成本費用利潤率 % * 0.91 1* .91 20.* 0 * 凈資產收益率 % * 1.2* 2* .7* * * .0* 可比上市公司 201* 年度主要盈利能力指標情況如下表所示： 項目 銷售凈利率（%） 資產凈利率（%） 成本費用利潤率（%） 凈資產收益率（%） 陜西金葉 * .9* 2.* * 10.* * 2.2* 勁嘉股份 29.02 1* .* 2 * * .* * 1* .9* -* 7- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 項目 銷售凈利率（%） 資產凈利率（%） 成本費用利潤率（%） 凈資產收益率（%） 盛通股份 2.77 1.* * * .2* * .1* * 實業 1.7* 0.79 * .* * 2.* 2 與同行業上市公司相比，伊諾爾防偽各項盈利能力指標屬于中上游水平，顯示較 強的盈利能力。 * . 盈利結構分析 * .1 營業收入結構分析 近年來公司營業收入結構情況如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 主營業務收入 * ,00* .2* 99.* 7 * ,* * 9.* 7 99.* 9 * ,72* .* * 99.29 其他業務收入 1* .* * 0.* * * .* * 0.11 * * .71 0.71 合計 * ,01* .* 9 100.00 * ,* * * .* * 100.00 * ,7* 7.* * 100.00 公司自設立以來，主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發、生產和銷售，各 年度主營業務收入占營業收入的比例均在 99%以上，是營業收入的主要來源，其他業 務收入為一些零星的代加工、廢料處置等。 公司主營業務收入主要分為普通標簽、防偽標簽兩類，具體收入結構情況如下表 所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 金額（萬元） 比例（%） 普通標簽 * 1* .1* 7.90 2* * .* 2 * .79 * 2* .9* 1* .* 1 防偽標簽 * ,* * 7.10 92.10 * ,201.0* 9* .21 * ,09* .92 * * .* 9 合計 * ,00* .2* 100.00 * ,* * 9.* 7 100.00 * ,72* .* * 100.00 公司防偽標簽的印刷業務占整體主營業務收入的 90%以上，主要跟公司歷年以來 的行業定位有關，201* 年，* 實業的產品訂單增加，該類產品主要為普通標簽，故 普通標簽業務占比上升。 * .2 毛利率分析 近年來公司各營業收入毛利率及貢獻率如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 毛利率（%） 毛利率（%） 毛利率（%） 主營業務收入 * * .1* * 9.* 1 * 7.21 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 可比上市公司 201* 年度主營業務毛利率情況如下表所示： 項目 毛利率（%） 陜西金葉 * 0.7* 勁嘉股份 * * .91 盛通股份 17.* * * 實業 21.* * 與同行業上市公司相比，伊諾爾防偽主營業務收入毛利率屬于中上游水平。 * .* 期間費用分析 近年來公司期間費用情況如下表所示： 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 201* 年 12 月 * 1 日 項目 占營業收入 占營業收入 占營業收入 金額（萬元） 金額（萬元） 金額（萬元） 比例（%） 比例（%） 比例（%） 營業費用 1* * .* * * .* 2% 200.* 2 * .* 9% 1* * .* 9 * .* * % 管理費用 71* .* * 17.77% * 92.1* 19.9* % 7* 7.17 1* .70% 財務費用 -1.* * -0.0* % -0.79 -0.02% -2.* 9 -0.0* % 合計 * * * .7* 21.0* % 1,091.* * 2* .* * % 909.0* 19.11% 近年公司各項費用總體保持平穩。 財務指標分析詳見表 I-* 財務指標分析詳表。 七、 宏觀經濟發展狀況 一、201* 年國民經濟數據 全年國內生產總值（GDP）數據等待發布 國家統計局發布的 201* 年 12 月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者 出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI 環比上漲 0.2%，同比上漲 2.1%；PPI 環比上漲 1.* %，同比上漲 * .* %。 二、2017 年宏觀經濟政策取向 中央經濟工作會議闡述了明年是實施“十三五”規劃的重要一年，是供給側結構性改 革的深化之年。 第一，深入推進“三去一降一補”。去產能方面，要繼續推動鋼鐵、煤炭行業化解過 剩產能。去庫存方面，要堅持分類調控，因城因地施策，重點解決三四線城市房地產 庫存過多問題。去杠桿方面，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業杠桿率作為重 -* 9- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 中之重。要支持企業市場化、法治化債轉股，加大股權融資力度，加強企業自身債務 杠桿約束等，降低企業杠桿率。要規范政府舉債行為。降成本方面，要在減稅、降費、 降低要素成本上加大工作力度。要降低各類交易成本特別是制度性交易成本，減少審 批環節，降低各類中介評估費用，降低企業用能成本，降低物流成本，提高勞動力市 場靈活性，推動企業眼睛向內降本增效。補短板方面，要從嚴重制約經濟社會發展的 重要領域和關鍵環節、從人民群眾迫切需要解決的突出問題著手，既補硬短板也補軟 短板，既補發展短板也補制度短板。 第二，深入推進農業供給側結構性改革。要把增加綠色優質農產品供給放在突出 位置，狠抓農產品標準化生產、品牌創建、質量安全監管。要加大農村環境突出問題 綜合治理力度，加大退耕還林還湖還草力度。 第三，著力振興實體經濟。要堅持以提高質量和核心競爭力為中心，堅持創新驅 動發展，擴大高質量產品和服務供給。要樹立質量第一的強烈意識，開展質量提升行 動，提高質量標準，加強全面質量管理。引導企業形成自己獨有的比較優勢，發揚“工 匠精神”，加強品牌建設，培育更多“百年老店”，增強產品競爭力。實施創新驅動發展 戰略，既要推動戰略性新興產業蓬勃發展，也要注重用新技術新業態全面改造提升傳 統產業。要建設法治化的市場營商環境，加強引進外資工作，更好發揮外資企業對促 進實體經濟發展的重要作用。要更加重視優化產業組織，提高大企業素質，在市場準 入、要素配置等方面創造條件，使中小微企業更好參與市場公平競爭。 第四，促進房地產市場平穩健康發展。要堅持“房子是用來住的、不是用來炒的” 的定位，綜合運用金融、土地、財稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國情、 適應市場規律的基礎性制度和長效機制，既抑制房地產泡沫，又防止出現大起大落。 同時，要繼續扎實推進以人為核心的新型城鎮化，促進農民工市民化。要深入實 施西部開發、東北振興、中部崛起、東部率先的區域發展總體戰略，繼續實施京津冀 協同發展、長江經濟帶發展、“一帶一路”建設三大戰略。 要深化國企國資改革，加快形成有效制衡的公司法人治理結構、靈活高效的市場 化經營機制。混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按照完善治理、強化激勵、 突出主業、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領 域邁出實質性步伐。加快推動國有資本投資、運營公司改革試點。 -* 0- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 2017 年貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門， 努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。要在增強匯率彈性的同時， 保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。要把防控金融風險放到更加重要的位 置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，提高和改進監管能力，確保不發生 系統性金融風險。 八、 行業發展狀況 1、產業政策和行業管理體制 （1）產業政策 印刷業作為信息媒體加工的產業，兼具輕工業與文化產業的雙重屬性，是我國國 民經濟的重要產業。作為印刷行業中的一個特殊領域，商業票據印刷關系到金融、稅 收安全，國家乃至全球經濟秩序，其發展受到國家的高度重視。201* 年，國家新聞出 版廣電總局等四部委下發了《關于票據票證實施綠色印刷的通知》；在《產業結構調整 指導目錄（2011 年本）（201* 年修正）》（國家發展和改革委員會 21 號令）中，“高新、 數字印刷技術及高清晰度制版系統開發與應用”也被列入鼓勵類項目，傳統商業票據印 刷行業正向環境友好型、技術密集型和數字化方向逐漸轉型。 （2）行業管理體制 根據《印刷業管理條例》、《國務院辦公廳關于印發新聞出版總署（國家版權局） 職能配置內設機構和人員編制規定的通知》，新聞出版總署負責全國印刷業的監督管理， 負責指導印刷單位的年檢。縣級以上地方人民政府負責出版管理的行政部門、公安部 門指導本行政區域內印刷業經營者建立各項管理制度，并負責監督檢查印刷業經營者 各項管理制度的實施情況。印刷行業各專業協會在新聞出版總署指導下實行自律性管 理。 根據《印刷業管理條例》、《發票管理辦法》及其實施細則、《郵政用品用具監督管 理辦法》等法規的規定，國家對印刷企業實行印刷經營許可制度，業內印刷企業必須 持有省級新聞出版部門頒發的《印刷經營許可證》；同時，不同類別的商業票據印刷對 印刷企業還有不同的資質要求，具體如下表所示： 資質要求 資格要求 審批機關 有效期限 -* 1- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 普 1、資金、設備、場所等法定條件； 通 省級新聞 每年年檢并 《印刷經營許可證》 2、符合國家關于印刷企業總量結構 票 出版部門 換證 和布局的規劃。 據 《印刷經營許可證》 同上 同上 同上 《IS09001 標準質量體 國際標準化組織(ISO)ISO9001 系 系認證證書》 列質量管理標準 基本資質 國家授權 重 《IS01* 001 環境管理 國際標準化組織（ISO）ISO1* 000 三年復評每 的認證機 要 體系認證證書》 系列環境管理標準 年監審 構 的 《ISO1* 001 職業健康 國際標準化組織（ISO）ISO1* 000 商 管理體系證書》 系列職業健康管理標準 業 高防偽 從事高新技術及其產品的研究、開 省級科技 票 技術要 《高新技術企業證書》 發、生產、經營業務及科研人員比 兩年 部門 據 求票證 例（10%以上） 及 銀行、保 有 特 定點印 險、財政、 《定點印刷資格》 規模、資金、安全保密等條件 一年及以上 價 別 刷票證 稅務等部 單 資 門 證 質 省、自治 稅務 《發票準印證》 設備、技術、質量監管 區、直轄市 年檢 發票 稅務機關 郵政 《郵政用品用具生產監 省郵政管 設備、技術、質量監管 每年 用品 制證》 理局 2、行業市場狀況及發展趨勢 （1）行業市場容量及供求狀況 商業票據可分為紙票據和特種票據（磁卡、智能卡等）。紙票據按照使用形式不同， 可分為單張票據和連續式票據（電腦票據）；根據印刷所用紙張不同，可分為普通紙張 票據、有碳復寫紙票據、無碳復寫紙票據；根據填寫方式不同，可分為定額票據、手 寫票據和機打票據。根據印刷企業年度核驗的統計，2012 年商業票據印刷年產值達 2* 0 億元，比 2009 年增長近 * * %。盡管目前受到了來自電子票據等新興產業的沖擊，我 國商業票據印刷業仍處在重要的發展機遇期。 2012 年，我國共有各類商業票據企業近 * 000 家，服務對象涉及財政、稅務、郵 政、交通、商業、電信、娛樂、政府部門、企事業單位以及日常生活各個領域。包括 稅務發票、郵政單據、海關出口貨物報關單、電信賬單、水電費單以及各類彩票等。 其中，增長最快速的是郵政單據印刷，年增速超過 * 0%。其次是彩票印刷，增速達 2* %。 從需求端來看，目前我國商業票據的主要需求來源于政府部門及大型金融機構， 隨著政府部門行政改革的不斷深化，保險、社會保障體系的全面推廣，金融機構業務 規模的持續增長，需求結構將保持橫向穩定發展。近年來，隨著郵政、交通、商業、 -* 2- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 電信、旅游等領域的快速發展，相應的諸如郵政單據、出租車發票、商業信函、電信 賬單、旅游區門票等單據的市場規模也在不斷擴大。此外，我國彩票銷量近些年始終 保持 20%左右的年增長率。201* 年，全國共銷售彩票 * ,09* .2* 億元，同比增長 1* .* %。 其中，福利彩票機構銷售 1,7* * .2* 億元，同比增長 1* .9%；體育彩票機構銷售 1,* 27.97 億元，同比增長 20.2%。同時，彩票印刷企業的毛利率通常超過 * 0%。彩票銷量的高 速增長以及高毛利率使得彩票印刷成為未來票據印刷行業的新增長點。 從供給端來看，我國目前的票據印刷行業可分為低技術含量的票據和高技術含量 的票據。低技術含量的票據印刷市場門檻較低，許多地方性的小型印刷企業均涉足該 領域，因此低端票據印刷品（如存取款憑條、普通發票等）的市場趨于飽和，競爭日 趨激烈，出現供過于求現象。但是以數碼印刷、卷式票據跳印跳號印刷和多套色高保 吉印通 色印刷等為代表的高技術含量印刷領域正在快速發展，由于受到技術、資金、設 備以及資質等條件的限制，現有小型印刷企業大多較難進入高端票據印刷品市場，隨 著高端市場的快速發展，市場將在較長時期內呈現供不應求的態勢。 （2）行業發展趨勢 隨著信息產業及各類服務業快速發展，商業票據的服務對象從政府、金融、稅務、 通信、交通等傳統客戶逐漸延伸到商業、旅游、教育、文化、傳媒等各個領域。商業 票據的種類、應用及生產方式不斷更新，諸如彩票等新興票據市場領域也在逐漸形成， 未來商業票據市場前景廣闊，極具發展潛力。同時，隨著需求朝著個性化、數字化、 高檔化方向的轉變，數碼印刷、卷式票據跳印跳號印刷和多套色高保吉印通 色印刷等高 技術含量印刷領域市場份額不斷增加，將成為未來商業票據印刷行業的發展重點。 （* ）行業利潤水平變動趨勢及原因 商業票據印刷行業平均毛利率水平約在 2* %左右，其中，低端票據印刷品由于激 烈的市場競爭毛利率水平正逐步下降，約維持在 10%左右，利潤空間較小；以防偽商 業票據、電腦熱敏票、高端商業信函為代表的高端票據印刷品由于科技含量較高，附 加值相對較大，再加上對于規模、資質等要求的限制，市場上企業較少，因此產品毛 利率可達 * * -* 0%。 我國商業票據印刷行業當前正處于傳統印刷向現代印刷轉型時期，傳統票據印刷 產品總體需求仍相對比重較大，高端票據印刷產品市場尚處于發展過程中，行業綜合 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 平均毛利率水平約處于 * 0%左右；隨著高端票據印刷產品對部分傳統產品形成逐步替 代，市場份額逐步加大，行業利潤水平呈現穩步增長的態勢。 * 、行業競爭狀況 （1）行業競爭格局和市場化程度 我國商業票據行業可以大致分為低端及高端兩個層次。其中，低端票據印刷市場 由于企業數量眾多，競爭十分激烈，其利潤水平相當低下。而高端印刷市場則具備巨 大的發展潛力。由于高端印刷領域技術、規模要求高，同時要求較為嚴格的經營資質， 所以各地區的高端印刷企業數量較為有限。與低端印刷市場不同的是，高端印刷市場 上的競爭手段多為技術含量、品牌、營銷和服務等非價格競爭手段，再加上高端印刷 市場中多為資金實力雄厚、經營信譽良好的大企業，因此高端印刷市場競爭呈現多元 有序的競爭格局。 （2）行業進入壁壘 商業票據印刷行業的進入壁壘主要在于: ①印刷資質許可制度 印刷行業實行印刷許可制度，申請設立印刷企業時，除需滿足《印刷業管理條例》 規定的“名稱和章程、確定的業務范圍、生產經營場所和必要的資金、設備等生產經營 條件、適應業務需要的組織機構和人員”這些法定條件外，還要取得相關的印刷資質。 ②先入企業與重點客戶的穩定合作關系 目前，商業票據印刷業重點客戶如保險、財政、稅務、海關等部門都實施票證定 點印刷制度，按照規模、資金、安全保密等條件實行招標確定印刷企業，只有中標并 獲得定點印刷資格的企業才能取得此類部門的票據印刷業務。同時，在長期合作之后， 雙方之間形成了穩定的個性化的高質量業務合作關系，具有一定的排他性。 ③專業技術門檻 商業票據印刷（特別是高端商業票據印刷）對設備與技術水平要求較高，需要較 大的資金投入和專業的技術人才；產品工藝復雜，需要較長時間的實踐積累；并且建 立研發體系、培育技術人才均需要一段較長的過程，因此，一般性企業要達到要求并 不容易。 * 、行業技術水平及特點 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 我國商業票據印刷行業歷史悠久，但起步較晚，發展初期的技術水平相當低下。 隨著日本宮腰 MVF-1* B 商業票據輪轉印刷機、SCITEX 賽天使 S* 2* 0 聯機噴墨系統、 德國 W+D 的 SB/GS 信封機、KERN 科恩 2* 00 套封機等一批進口印刷設備和技術的 引入，我國票據印刷技術從無到有。盡管目前在中高端印刷市場上，進口設備仍占據 著主導地位，但是我國自主研發的印刷設備及技術的占比正逐步上升。目前，我國票 據印制工藝從原來的凸印發展為膠印、柔印、絲網、噴墨數字印刷技術和計算機信息 管理軟件相結合，逐步向高新技術領域發展；票據防偽手段由原來的紙張、油墨等原 材料防偽，發展成為縮微印刷、彩虹印刷、條碼噴印等印刷工藝防偽技術綜合運用的 防偽方式，很多產品的印刷技術已經接近或達到國際印刷水平。 商業票據印刷技術未來發展的重點為:（1）數字印刷技術，以數碼打印、數字打 樣、數據庫管理、數字化工作流程、數字印刷為代表的數字技術在印刷業將被廣泛應 用；（2）高科技防偽技術，不斷適應新的防偽要求，從原來的單一性材料防偽轉變為 數字化防偽、綜合性防偽和網絡化管理的過程防偽；（* ）多套色高保吉印通 色印刷技術， 即與自然界可見顏色高度逼真的印刷復制技術，其產品包括了高保吉印通 色印刷品、直 接郵購廣告單等。 * 、行業特有的周期性、區域性特征 商業票據行業是一個不斷推陳出新、適應經濟發展的行業，其需求同國家經濟發 展程度緊密相關，整體行業的周期性往往伴隨著整個社會經濟的發展和科技的進步呈 現出逐輪發展的情形。目前我國經濟正處于穩步增長時期，傳統的政府、金融、稅務 等部門對于商業票據的需求趨于穩定，物流、通信、信息等高度相關產業的快速發展 大幅提升了對商業票據的需求，未來商業票據市場仍將有較大的發展空間。 商業票據行業的發展在很大程度上受到當地經濟發展的影響，同時，考慮到產品 的運費、成本問題，商業票據印刷行業發展往往存在區域性，即區域發展很不平衡。 從票據數量來說，越是經濟發達的地區，各類票據的需求量越大，有規模的印刷企業 就多；反之，如西部一些經濟不發達的地區，需求相對較小，印刷企業一般規模較小， 產品種類單一，設備較為簡陋。從票據種類上說，經濟發達的城市應用票據種類比較 多，如快遞單、存折、支票、發票、銀行憑證等特種票證和電腦票證；而經濟比較滯 后的地區，紙類票據較多，低端產品多于高端產品。這種現象也造成經濟欠發達地區 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 的印刷技術較為落后，不少省市缺乏印刷高端產品的技術和能力，有的甚至無一家企 業能夠符合稅務部門印制稅控發票的要求。 * 、影響行業發展的有利及不利因素 （1）有利因素 ①國家產業政策的大力扶持 “高新、數字印刷技術及高清晰度制版系統開發及應用”、“新型電子元器件（片式 元器件、頻率元器件、混合集成電路、電力電子器件、光電子器件、敏感元器件及傳 感器、新型機電元件、高密度印刷電路板和柔性電路板等）制造”均列入《產業結構調 整指導目錄（2011 年本）（201* 年修正）》（國家發展和改革委員會 21 號令），國家積 極鼓勵開發應用數字印刷技術、智能標簽等高技術含量產品，滿足高度保密、票證防 偽、數據可變的客戶需求。 ②商業票據印刷新市場領域的擴展 隨著信息產業及各類服務業快速發展，商業票據的服務對象從政府、金融、稅務、 通信、交通等傳統客戶逐漸延伸到商業、旅游、教育、文化、傳媒等各個領域。商業 票據的種類、應用及生產方式不斷更新，諸如彩票等新興票據市場領域也在逐漸形成， 未來商業票據市場前景廣闊，極具發展潛力。同時，隨著需求朝著個性化、數字化、 高檔化方向的轉變，數碼印刷、卷式票據跳印跳號印刷和多套色高保吉印通 色印刷市場 份額不斷增加，將成為未來商業票據印刷行業的發展重點。 ③行業改革帶來商機 我國財稅、銀行、福利彩票發行中心等部門單位出于票據防偽和便于監管的考慮， 要求以公開招標的方式指定少數印刷企業集中印制票據，例如“稅務定點印刷”、“財政 定點印刷”，由此綜合技術實力強、信譽好的大型印刷企業在公開競標中將占據競爭優 勢。 （2）不利因素 ①信息技術對傳統印刷業務的沖擊 21 世紀以來，互聯網及電子媒體的快速發展對傳統印刷媒體構成了一定程度的沖 擊。多媒體與互聯網技術的整合，帶來了多媒體廣告、網上交易、電子出版、電子書、 電子目錄、電子下載等業務的高速增長，并在很大程度上改變了人與人之間溝通與互 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 動的模式，傳統印刷的價值鏈在這里受到極大沖擊。目前的票據產品主要是稅票、銀 行、通訊、郵政保險、交通、海關、物流等行業的交易單據與賬單，這些單據在電子 化的環境中有可能部分被電子系統所取代。雖然電子網絡的普及化過程會相對較長， 但一旦進入成熟期，不排除部分電子單據替代商業票據產品。 ②市場分割 我國印刷業的管理體制尚不完善，商業票據印刷由于牽涉行業主管機關、直屬單 位和地區等多方面利益，多種限制使得市場處于分割狀態，國內印刷業明顯呈現塊狀 區域化發展趨勢。譬如，地方稅務局、信息通訊部門等單位出于安全及管理等方面考 慮，一般會選擇當地企業作為定點印刷單位；某些行業主管部門出于對行業內部供應 商的保護，會限制外部供應商的進入等等，在一定程度上阻礙了商業票據印刷企業跨 行業、跨地區發展。 7、與上下游的關聯關系 （1）上游產業對本行業的影響 傳統票據印刷行業的上游行業分兩類，一是印刷材料行業，包括原料紙、PS 板、 印刷油墨等，二是票據印刷設備制造行業。前者主要供應商包括造紙企業、油墨制造 企業和 PS 板企業。目前國內有三百多家規模以上油墨制造商和兩千多家規模以上造 紙企業，行業競爭充分，價格透明度高，且技術水平和產量水平能夠充分滿足行業需 求，尤其造紙行業存在產能過剩的情況，不會對下游行業起到制約作用。因此印刷材 料行業的良性發展有利于促進商業票據印刷行業的發展。 后者與票據印刷行業的關聯性較大。國內設備廠商多以引進國外技術或仿造起步， 通過幾年的技術吸收，已經形成一批具備一定規模和技術水平的廠商，產品的印刷性 能與國外設備相當，只有在高端性能、穩定性、精度及壽命等方面略遜一籌，而價格 可低至國外同類產品的 * 0%。因此部分國產設備替代進口設備，降低了本行業企業尤 其是中小規模企業的生產成本，提升了中低端商業票據印刷行業的競爭水平，加速行 業走向高端市場的技術提升。目前行業內高端印刷設備大多仍由國外引進，若行業能 保持良好的發展態勢，進一步提升全面的技術水平，將大大降低全行業企業而不僅是 中小企業的生產成本，對其下游行業的需求實現更好的滿足，從而促進社會經濟發展。 （2）下游產業對本行業的影響 -* 7- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 商業票據印刷產品的服務對象涉及財政、金融、稅務、郵政、電信、電力、交通、 文化、教育、旅游、醫藥、商業、娛樂、政府部門、企事業單位以及日常生活各個領 域。下游行業的發展對票據印刷行業的發展影響巨大，各相關行業近年來對票據印刷 的需求量有了大幅度增長，這種需求不僅表現在票據數量上，更多地表現在票據的印 刷質量及技術含量上。隨著該等行業的持續發展，其對保密、防偽、個性化等需求將 不斷促使更多新的商業票據印刷產品的開發和應用，形成商業票據印刷新的利潤增長 點，為票據印刷業提供了更廣闊的市場空間。此外，彩票等高毛利率新興產業的快速 發也將為票據印刷行業帶來較大的成長空間。 九、 企業現狀分析 上海伊諾爾防偽技術吉印通 是伊諾爾集團吉印通 和上海伊諾爾實業集團有限 公司共同投資成立的合資企業，主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發、設計、 印刷制作等。 公司依托集團優勢，引進行業內的先進設備，同時結合伊諾爾集團的整體優勢， 不斷開發出適合客戶的防偽產品，從成立至今已經成功的為國內外知名企業（包括寶 潔、陶氏益農、美贊臣、博世、佳能、米其林、殼牌中國、李寧、雙鹿、瀘州老窖、 古井貢、伊利、亨氏、上海大眾汽車、強生中國等）提供了防偽技術和防偽產品。 目前公司擁有行業內先進的印刷設備（柔版八色、凸版六色）、先進的 HP 數碼印 刷設備、絲網設備，以及其他配套設備。擁有年產刮開標（二十億）揭開標（十億枚） 的生產能力。 公司優勢產品是：二維碼物流標簽、二維碼追溯標簽、標識一體化防偽標簽等。 公司擁有的業務許可資質如下： 序號 名稱 內容 編號 有效期 防偽技術評定 《上海伊諾爾（技術）防偽標識》通過專家防 1 FWPD-B0* * 2017/0* /19 證書 偽技術評定 外商投資先進 滬商外資（閔行 2007） 2 201* 年度上海市外商投資先進技術企業 - 技術企業證書 技字第 202 號 上海市印刷經 （滬新）印證字 * 包裝裝潢印刷、其他印刷品印刷 201* /0* /* 1 營許可證 120220* * * 0000 號 1.防偽標識（印刷防偽標識、覆蓋層防偽標識、 全國工業產品 * 圖文揭露防偽標識）；所屬單位：上海伊諾爾防 XK19-001-002* 7 2019/0* /1* 生產許可證 偽技術吉印通 梅富路分公司 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 十、 凈利潤的預測 企業近年的盈利情況如下： 單位：萬元（下同） 項目 \ 年份 201* 201* 201* 一、營業總收入 * ,01* .* 9 * ,* * * .* * * ,7* 7.* * 其中：主營業務收入 * ,00* .2* * ,* * 9.* 7 * ,72* .* * 其他業務收入 1* .* * * .* * * * .71 二、營業總成本 * ,0* 9.* * * ,* 27.* 0 * ,97* .10 其中：營業成本 2,19* .* * 2,* * * .10 2,9* * .2* 其中：主營業務成本 2,19* .* * 2,* * * .10 2,9* * .2* 其他業務成本 0.00 0.00 0.00 營業稅金及附加 * * .* * * 2.07 * 2.* * 營業費用 1* * .* * 200.* 2 1* * .* 9 管理費用 71* .* * * 92.1* 7* 7.17 財務費用 -1.* * -0.79 -2.* 9 資產減值損失 -* .* 7 19.* 7 * * .1* 其他 0.00 0.00 0.00 加：公允價值變動收益 0.00 0.00 0.00 投資收益 0.0* 0.00 0.00 三、營業利潤 9* * .* 2 * * * .9* 7* * .* * 加：營業外收入 2.2* 11.99 2* .* 2 減：營業外支出 0.10 1.* * 0.20 四、利潤總額 9* * .9* * * 7.* 0 * 10.* * 減：所得稅 12* .7* 100.27 9* .* 2 五、凈利潤 * 2* .22 * * 7.1* 71* .* * 凈利潤增長率 -* * .70% * 0.* * % 上述數據摘自于立信會計師事務所（特殊普通合伙）出具的無保留意見審計報告。 1. 主營業務收入分析預測 企業歷年主營業務收入情況如下： 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 1 主營業務收入 * ,00* .2* * ,* * 9.* 7 * ,72* .* * 2 增長率 11.* 0% * .9* % * 其中：普通標簽 * 1* .1* 2* * .* 2 * 2* .9* -* 9- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* * 增長率 -1* .2* % 1* * .* 9% * 防偽標簽 * ,* * 7.10 * ,201.0* * ,09* .92 * 增長率 1* .9* % -2.* * % 上海伊諾爾防偽技術吉印通 主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發、設計、 印刷制作等。公司優勢產品是：二維碼物流標簽、二維碼追溯標簽、標識一體化防偽 標簽等防偽標簽，故歷年防偽標簽的收入占比較高，201* 年、201* 年均達到 90%以 上，201* 年公司新增貴金屬系列工藝品印刷業務，普通標簽的收入有所提升。 公司依托集團優勢，不斷開發出適合客戶的防偽產品，從成立至今已經成功為國 內外知名企業（包括寶潔、陶氏益農、美贊臣、博世、佳能、米其林、殼牌中國、李 寧、雙鹿、瀘州老窖、古井貢、伊利、亨氏、上海大眾汽車、強生中國等）提供了防 偽技術方案和防偽產品制作。 201* 年公司應部分客戶要求加大防偽標簽供應，故 201* 公司收入增幅較為顯著； 201* 年伊諾爾防偽原廠區拆遷，公司臨時搬遷至虹梅南路 17* * 號廠區，為在政府規 定期限內完成搬遷工作，對生產產生了一定影響，故 201* 年防偽標簽收入略有減少， 但由于之前合作關系良好， 2017 年將會持續增加部分訂單。另外，2017 年伊諾爾防 偽新增“支付寶”業務，已簽訂了初步意向協議，本次預測中也考慮了“支付寶”業 務對收入的貢獻，故對于防偽標簽收入的預測中考慮其保持一定的收入增長幅度，但 由于市場競爭的加大，公司業務受之影響，漲幅也將有所下降。而對于普通標簽收入 僅預測其維持少量的漲幅。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 2. 主營業務成本分析預測 企業歷年主營業務成本情況如下： 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 1 主營業務成本 2,19* .* * 2,* * * .10 2,9* * .2* 2 毛利率 * * .1* % * 9.* 1% * 7.21% * 其中：材料和其他 1,017.7* 1,119.* 2 1,0* 9.* * * 占自營業務收入比例 2* .* 2% 2* .10% 22.* * % -70- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* * 人工 * 27.* 9 * 7* .* 0 * * * .* * * 增長率 11.* 1% -2.* 0% 7 折舊費用 229.* 2 * 0* .0* 27* .91 * 制造費用 * 20.* 7 * * * .* 9 * * 1.92 9 占自營業務收入比例 1* .01% 1* .99% 11.90% 10 加工費用 111.* * * 90.2* 11 模擬廠房租金 對于主營業務成本主要拆分為原材料、人工成本、折舊、租金及制作費用分別進 行分析預測。 伊諾爾防偽應政府要求于 201* 年 * 、* 月臨時搬遷至虹梅南路 17* * 號廠區，部 分客戶交貨時間緊的訂單上海伊諾爾防偽無法按期完工的情況下，則交由北京伊諾爾 完成并支付代工費用，故 201* 年度代工業務增加較多，與此同時，自產成本中的材料、 制造費用均有所降低。 （1）材料和其他：由于市場競爭的加大，部分產品價格有所下降，產品價格有所 降低，故 201* 年材料耗用占比上升，201* 年由于代加工的業務增加，自產成本中的 材料成本下降，未來年度預測中將不再考慮代加工的因素，預測 2017 年的材料成本將 恢復正常水平；考慮到物價上漲因素，預測中將考慮一定的成本占比上浮，但據企業 管理層介紹，伊諾爾防偽為應對成本的增加將多渠道尋找新的供應商，減少材料漲價 帶來的成本增加，故預測中每年材料成本上漲比率將低于往年水平。 （2）人工成本：伊諾爾防偽 201* 年度生產部共 92 人，由于人事變動，201* 年 度減至 * 0 人，故 201* 年度的人工成本有所降低，未來考慮一定的薪資增長水平預測。 （* ）折舊費用：伊諾爾防偽固定資產主要為各類生產設備等，由于 201* 年公司 新購置了三臺 HP Indigo 四色數字印刷機，導致固定資產規模擴大，未來年度對于折 舊費用的預測中將考慮新增設備帶來的影響。 （* ）制造費用：201* 年由于代加工的業務增加，自產成本中的制造費用下降， 未來年度預測中將不再考慮代加工的因素，預測 2017 年的制造費用將恢復正常水平， 并在預測中考慮一定的漲幅。 （* ）加工費用：伊諾爾防偽應政府要求于 201* 年 * 、* 月臨時搬遷至虹梅南路 -71- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 17* * 號廠區，部分客戶交貨時間緊的訂單上海伊諾爾防偽無法按期完工的情況下，則 交由北京伊諾爾完成并支付代工費用，故 201* 年度代工業務增加較多，由于代加工業 務具有偶爾性，故以后年度預測中將不再考慮代加工的因素。 （* ）廠房租金：根據企業搬遷計劃，伊諾爾防偽將于 201* 年搬遷至浦江鎮，浦 江鎮廠房建筑物及土地權屬于關聯單位上海伊諾爾科技吉印通 ，公司搬至新廠房后 仍需按市場價格繳納租金。根據與企業管理層溝通，伊諾爾防偽于浦江鎮廠房所需繳 納租金的面積為 7* 70 平方米，租金為 1 元/平方米/天，故年租金= 1×7* 70×* * * = 279.9* 萬元。綜上，201* 年及以后按浦江鎮廠房租金進行預測。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 其他業務收入和成本分析預測 企業業務收入和支出主要為零星代加工業務及廢料銷售，由于金額較小，且都具 有一定的偶然性，未來年度不予預測。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 營業稅金及附加分析預測 評估對象的稅項主要有增值稅、城市建設維護費、教育稅附加、地方教育費附加、 河道管理費、所得稅等。其中，增值稅稅率 17%；城市建設維護費、教育稅附加、地 方教育費附加、河道管理費均按應納流轉稅額的 * %、* %、2%、1%繳納。本次評估 根據上述標準估算未來各項應交稅費和主營業務稅金及附加。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 營業費用分析預測 對營業費用中的各項費用進行分類分析，根據不同費用的發生特點、變動規律進 行分析，按照和營業收入的關系、自身的增長規律，采用不同的模型計算。 企業以前年度的營業費用情況如下： 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 1 營業費用 1* * .* * 200.* 2 1* * .* 9 2 占營業收入比例 * .* * % * .* 9% * .* * % -72- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* * 工資 2* .9* * 9.* * 27.* 2 * 年增長率 * * .* 7% -* 0.* * % * 折舊費用 1.0* 0.* * 0.0* * 運輸費用 * 0.12 * * .09 * * .* * 7 占主營業務收入比例 0.7* % 0.99% 0.9* % * 業務招待費 0.10 0.0* 0.00 辦公、差旅、廣告、 9 77.0* 11* .* 0 9* .1* 展覽及其他費用 10 占收入比例 1.9* % 2.* 1% 1.97% （1）職工薪酬：企業銷售人員數量較少，201* 年度由于年終獎的分配導致薪資 工資薪資費用較高，201* 年回歸正常水平，未來年度按往年水平預測。 （2）折舊費用：按往年水平預測。 （* ）業務招待費：按往年水平預測。 （* ）運輸費、辦公、差旅、廣告、展覽及其他費用：均按往年水平預測 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 管理費用分析預測 對管理費用中的各項費用進行分類分析，根據不同費用的發生特點、變動規 律進行分析，按照和營業收入的關系、自身的增長規律，采用不同的模型計算。 近年的管理費用如下： 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 1 管理費用 71* .* * * 92.1* 7* 7.17 2 占營業收入比例 17.* * % 20.01% 1* .* 2% 其中：工資福利費及 * 10* .* 0 1* 7.1* 1* * .* * 勞動統籌 * 年增長率 * 9.10% -2.* 0% * 折舊費用 1.* 9 1.* 0 1.7* * 業務招待費用 * .* * 9.12 * .12 7 研究開發費用 * 7* .2* * 77.* 0 * * 0.9* * 占收入比例 9.* 0% * .* * % 7.* * % 9 租賃費用 * * .7* 9* .07 * 0.1* 辦公、差旅及其他費 10 1* * .* 2 2* 2.99 202.* * 用 -7* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 序號 項目 \ 年份 201* 201* 201* 11 增加額 117.* 7 -* 0.* * （1）福利費用：為所有職工的福利費用合計，由于201* 年公司福利調整，該項費 用有所上漲，未來考慮一定的工資水平的增長，進行預測。 （2）折舊費用：按往年水平預測。 （* ）業務招待費：按往年水平預測。 （* ）研發費用：公司為維持高新技術企業，每年必須保證一定的研發費用支出， 故未來年度按照往年水平預測。 （* ）租賃費用：為伊諾爾防偽目前所使用的廠區租金，201* 年由于原廠區拆遷， 公司將經營場所臨時搬至虹梅南路17* * 號廠區，該廠區權屬關聯方，無償提供伊諾爾 防偽使用，故201* 年僅發生搬遷前的租賃費用，由于公司201* 年將搬遷至浦江鎮，即 期發生的租賃成本于主營業務成本中預測。 （* ）辦公、差旅及其他費用：部分管理人員的考核獎勵會計入辦公費、差旅費等， 以后年度保持絕對額的增長，但占收入的比例應逐步下降。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 7. 財務費用分析預測 財務費用中，存款利息收入同銀行手續費之間基本抵消，故以后年度不予預測。 預測詳見表 I-* 利潤分析預測表。 * . 非經常性損益項目 對營業外收入、營業外支出、資產減值損失、公允價值變動損益、投資收益等非 經常性損益因其具有偶然性，本次不作預測。 9. 所得稅的計算 上海伊諾爾防偽技術吉印通 已獲得高新技術企業證書，自201* 年至2017年享受 1* %的企業所得稅稅收優惠。根據200* 年1月1日實施的《吉印通 人民共和國企業所得稅 法》，明確規定，國家需要重點扶持的高新技術企業，減按1* %的稅率征收企業所得稅。 -7* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 從企業的歷史發展、行業地位、研發和人才投入來看，被取消高新技術企業稱號的可 能性很小，故未來還是按照1* %所得稅率預測。 據國稅發〔200* 〕11* 號文第七條的規定：企業根據財務會計核算和研發項目的 實際情況，對發生的研發費用進行費用化或資本化處理的，可按下述規定計算加計扣 除，其中，研發費用計入當期 損益未形成無形資產的，允許再按其當年研發費用實際 發生額的 * 0%，直接抵扣當年的應納稅所得額。 根據目前的所得稅征收管理條例，業務招待費* 0%的部分，營業收入的0.* %以內 的部分準予稅前抵扣，* 0%的部分和超過0.* %的要在稅后列支。所得稅的計算按照該 條例的規定計算。 所得稅的計算詳見表I-* 所得稅和凈利潤預測表。 10. 凈利潤的預測 凈利潤的計算詳見表I-* 所得稅和凈利潤預測表。 十一、 企業自由現金流的預測 企業自由現金流＝凈利潤＋稅后的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營 運資本增加 1. 折舊和攤銷 折舊和攤銷的預測，除根據企業原有的各類固定資產和其它長期資產，并且考慮 了改良和未來更新的固定資產和其它長期資產。 類別 折舊年限 預計凈殘值率% 年折舊率% 機器設備 10 10 9.00 電子設備 * 10 1* .00 折舊和攤銷詳見表I-7折舊攤銷和資本性支出估算表。 2. 資本性支出 本處定義的資本性支出是指企業為滿足未來經營計劃而需要更新現有固定資產設 備和未來可能增加的資本支出及超過一年的長期資產投入的資本性支出。 -7* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 基于本次收益法的假設前提之一為未來收益期限為無限期，所以目前使用的固定 資產將在經濟使用年限屆滿后，為了維持持續經營而必須投入的更新支出。分析企業 現有主要設備的成新率，大規模更新的時間在詳細預測期之后，這樣就存在在預測期 內的現金流量與以后設備更新時的現金流量口徑上不一致，為使兩者能夠匹配，本次 按設備的賬面原值/會計折舊年限的金額，假設該金額的累計數能夠滿足將來一次性資 本性支出，故將其在預測期作為更新資本性支出。 資本性支出詳見表I-7折舊攤銷和資本性支出估算表。 * . 營運資本增加額 營運資本增加額系指企業在不改變當前主營業務條件下，為保持企業持續經營能 力所需的新增營運資金。營運資金的追加是指隨著企業經營活動的變化，獲取他人的 商業信用而占用的現金，正常經營所需保持的現金、存貨等；同時，在經濟活動中， 提供商業信用，相應可以減少現金的即時支付。 生產性、銷售型企業營運資本主要包括：正常經營所需保持的安全現金保有量、 產品存貨購置、代客戶墊付購貨款（應收、預付賬款）等所需的基本資金以及應付、 預收賬款等。通常上述科目的金額與收入、成本呈相對穩定的比例關系，其他應收賬 款和其他應付賬款需具體甄別視其與所估算經營業務的相關性確定（其中與主營業務 無關或暫時性的往來作為非經營性）；應交稅金和應付薪酬因周轉快，按各年預測數據 確定。本報告所定義的營運資本增加額為： 營運資本增加額=當期營運資本-上期營運資本 其中，營運資本=安全現金保有量+應收賬款+預付賬款+存貨-應付賬款－預收賬款 -應付職工薪酬-應交稅費 安全現金保有量：企業要維持正常運營，需要一定數量的現金保有量。結合分析 企業以前年度營運資金的現金持有量與付現成本情況，確定安全現金保有量的月數， 根據該月數計算完全付現成本費用。 月完全付現成本=（銷售成本+應交稅金+三項費用—折舊與攤銷）/12 應收賬款＝營業收入總額/應收款項周轉率 預付賬款＝營業成本總額/預付賬款周轉率 -7* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 存貨=營業成本總額/存貨周轉率 應付賬款=營業成本總額/應付賬款周轉率 預收賬款＝營業收入總額/預收賬款周轉率。 應付職工薪酬=當年的職工薪酬/應付職工薪酬率 注：應付職工薪酬率=當年的職工薪酬總額/期末應付職工薪酬 應交稅費=當年的主要稅賦/應交稅費周轉率。 注：應交稅費周轉率=當年的主要稅賦/期末應交稅費 安全現金的計算詳見表I-* 運營現金和溢余資產計算表。 營運資本的計算詳見表I-9運營資本計算表。 * . 稅后付息債務利息 稅后付息債務利息根據財務費用中列支的利息支出，扣除所得稅后確定。 稅后付息債務利息＝利息支出×（1－所得稅率） 十二、 折現率的確定 折現率，又稱期望投資回報率，是收益法確定評估企業市場價值的重要參數。由 于被評估企業不是上市公司，其折現率不能直接計算獲得。因此本次評估采用選取對 比公司進行分析計算的方法估算被評估企業期望投資回報率。為此，第一步，首先在 上市公司中選取對比公司，然后估算對比公司的系統性風險系數β；第二步，根據對比 公司平均資本結構、對比公司β以及被評估公司資本結構估算被評估企業的期望投資回 報率，并以此作為折現率。 本次采用資本資產加權平均成本模型（WACC）確定折現率。WACC模型它是期 望的股權回報率和所得稅調整后的債權回報率的加權平均值。 在計算總投資回報率時，第一步需要計算，截至評估基準日，股權資金回報率和 利用公開的市場數據計算債權資金回報率。第二步，計算加權平均股權回報率和債權 回報率。 總資本加權平均回報率利用以下公式計算： R Rd 1 T Wd Re We -77- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 式中： W d ：評估對象的付息債務比率； D Wd ( E D) W e ：評估對象的權益資本比率； E We ( E D) T ：所得稅率； R d ：付息債務利率； Re ：權益資本成本； 1. 權益資本成本 權益資本成本，按資本資產定價模型（CAPM）確定權益資本成本 Re ： Re R f e MRP 式中： R f ：無風險報酬率； MRP ：市場風險溢價； ε：評估對象的特定風險調整系數； e ：評估對象權益資本的預期市場風險系數； D e t (1 (1 t ) ) E 式中： t 為可比公司的預期無杠桿市場風險系數； D、E：分別為付息債務與權益資本。 分析CAPM我們采用以下幾步： 1.1 無風險報酬率： 根據 Aswath Damodaran 的研究，一般會把作為無風險資產的零違約證券的久期， 設為現金流的久期。國際上，企業價值評估中最常選用的年限為 10 年期債券利率作為 無風險利率。經查中國債券信息網最新 10 年期的、可以市場交易的國債平均到期實際 -7* - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 收益率為 * .01%。 1.2 市場風險溢價 MRP 的確定： 市場風險溢價是對于一個充分風險分散的市場投資組合，投資者所要求的高于無 風險報酬率的回報率。 由于我國證券市場是一個新興而且相對封閉的市場，歷史數據較短、投機氣氛較 濃、市場波動幅度很大，存在較多非理性因素，并且存在大量非流通股，再加上我國 對資本項目下的外匯流動仍實行較嚴格的管制，因此，直接采用我國證券市場歷史數 據得出的股權風險溢價可信度不高。而以美國證券市場為代表的成熟證券市場，由于 有較長的歷史數據，且市場有效性較強，市場總體的股權風險溢價可以直接通過分析 歷史數據得到。國際上新興市場的股權風險溢價通常可以采用成熟市場的風險溢價進 行調整確定。 因此，本次評估中采用美國紐約大學斯特恩商學院著名金融學教授、估值專家 Aswath Damodaran 的方法，通過在成熟股票市場風險溢價的基礎吉印通 行信用違約風 險息差調整，得到中國市場的風險溢價。具體計算過程如下： 成熟市場的風險溢價計算公式為： 市場風險溢價=成熟股票市場的風險溢價+國家風險溢價 其中：成熟股票市場的風險溢價：美國股票市場是世界上成熟股票市場的最典型 代表，Aswath Damodaran 采用 192* 年至今美國股票市場標準普爾 * 00 指數和國債 收益率數據，計算得到截至目前美國股票與國債的算術平均收益差為 * .* 9%。 國家風險溢價：對于中國市場的國家風險溢價，Aswath Damodaran 根據彭博數 據庫（Bloomberg）發布的最新世界各國 10 年期 CDS（信用違約互換）利率，計算得 到世界各國相對于美國的信用違約風險息差。其中，當前中國市場的信用違約風險息 差為 1.27%。 則：MRP = * .* 9%+1.27% = * .9* % 即當前中國市場的權益風險溢價約為 * .9* %。 -79- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 1.* e 值 該系數是衡量委估企業相對于資本市場整體回報的風險溢價程度，也用來衡量個 別股票受包括股市價格變動在內的整個經濟環境影響程度的指標。由于委估企業目前 為非上市公司，一般情況下難以直接對其測算出該系數指標值，故本次通過選定與委 估企業處于同行業的上市公司于基準日的 β 系數（即 t ）指標平均值作為參照。 目前中國國內同花順資訊公司是一家從事于 β 的研究并給出計算 β 值的計算公式 的公司。經查包裝印刷行業的可比公司加權剔除財務杠桿調整平均 t =0.* 12* 。 D 根據基準日的有息負債確定，E 根據基準日的每股收盤價格×股份總額確定。 經過計算，該行業的 D/E=7.7* %。 最后得到評估對象權益資本預期風險系數的估計值 βe= 0.* * * 1.* 企業特定風險 ε 的確定 對于個別風險，評估人員判斷如下：由于互聯網的普及，未來電子票據的發展會 對企業產生的影響，可能導致企業收入下降；由于企業經營的票據印刷業務大部分均 為招標方式獲得，雖然企業現在在行業中地位較高，但是隨著其他企業的加入，競爭 越趨激烈，毛利可能存在下滑的風險；企業為高新技術企業證書，雖然企業的研發投 入等仍然滿足高新技術企業的資格，但是存在高新技術企業資格不能持續的風險，且 若國家或地方有關高新技術企業的所得稅稅收優惠政策發生變化，公司將不能繼續享 受上述優惠政策，盈利水平將受到一定程度影響；企業利潤受到原料價格的影響較大， 若未來原料價格上漲，利潤可能存在下滑風險，等等各風險累計為 2.* % 1.* 權益資本成本的確定 最終得到評估對象的權益資本成本 Re： Re= * .01%+0.* 12* ×* .9* %+2.* % = 11.* 0% 2. 債務資本成本 債務資本成本 R d 取* 年期以上貸款利率* .90%。 -* 0- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 * . 資本結構的確定 結合企業未來盈利情況、管理層未來的籌資策略，確定上市公司資本結構為企業 目標資本結構比率。 D Wd ＝7.2% ( E D) E We ＝92.* % ( E D) * . 折現率計算 R Rd 1 T Wd Re We 適用稅率：所得稅為1* %。 折現率R： 將上述各值分別代入公式即有： ＝* .90%×（1－1* %）×7.2%＋11.* 0%×92.* % ＝11% 折現率的計算詳見表I-10折現率計算表。 十三、 股東全部權益價值計算 本次評估的基本模型為： E BD 式中： E：評估對象的股東全部權益價值； B：評估對象的企業價值； D：評估對象付息債務價值。 B P Ci P：評估對象的經營性資產價值； n Ri P i 1 (1 r ) i -* 1- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 式中： Ri：評估對象未來第 i 年的預期收益（自由現金流量）； r：折現率； n：評估對象的未來經營期； ΣCi：評估對象基準日存在的溢余資產、非經營性資產或負債的價值。 1. 經營性資產價值 企業自由現金流＝凈利潤＋稅后的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營 運資本增加 對納入報表范圍的資產和主營業務，按照最近幾年的歷史經營狀況的變化趨勢和 業務類型估算預期收益（凈現金流量），并折現得到評估對象經營性資產的價值為 7,* 07.70 萬元。 2. 非經營性資產價值 經過資產清查，和收益分析預測，企業的非經營性資產和負債包括： 2.1 其他應收款 其他應收款--非經營性資產賬面值 119.* * 萬元，主要為關聯方往來、職工借款等。 評估人員在核實賬務的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證等相關資料的方法， 確定其他應收款賬面值基本屬實，該類款項并非是由企業主營業務經營活動產生的， 預測中也沒有考慮該現金流入的，故作為非經營性資產考慮，按照核實后賬面值評估。 其他應收款--非經營性資產評估值為 119.* * 萬元。 2.2 其他非流動資產 其他非流動資產賬面值 107.* 1 萬元，系預付的設備款。評估人員核對了會計賬簿 記錄，對大額的款項進行了函證，抽查了預付款項的有關合同或協議以及付款憑證等 原始資料，并對期后合同執行情況進行了了解，經檢查預付款項申報數據真實、金額 準確，本次未考慮其對應的權益對現金流的影響，故作為非經營性資產考慮，以核實 后的賬面值確認評估值。 其他非流動資產評估值 107.* 1 萬元。 -* 2- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 2.* 固定資產 固 定 資 產 中 部 分 資 產 處 于 報 廢 狀 態 ， 賬 面 原 值 90* ,172.70 元 ， 賬 面 凈 值 17* ,* 1* .* * 元，計提固定資產跌價準備 172,* 27.* * 元，合計凈額為 1,* * * .00 元。具 體如下： 設備名稱 規格型號 賬面原值 賬面凈值 入賬科目 備注 紫外線光固機 FB2* 00 1* ,* 00.00 1,* * 0.00 機器設備 已報廢 手動砂帶磨刮機 FB1200 * ,7* 0.00 * 7* .00 機器設備 已報廢 碎紙機 * 10CC 12,* 20.* 2 1,2* 2.0* 機器設備 已報廢 TORAY 高速打印機 GP-2170HX * * 0,000.00 1* 7,702.* * 機器設備 已報廢 噴碼機 IMAJE90* 0-11M 10* ,* * * .* * 10,* * * .* * 機器設備 已報廢 不干膠分切機 FQ-* 20 2* ,* 00.00 * ,* * * .7* 機器設備 已報廢 電腦 7,7* 0.00 77* .00 電子設備 已報廢 電腦 20,700.00 2,070.00 電子設備 已報廢 條碼打印機 Zebra * 1,9* 9.00 * ,19* .90 電子設備 已報廢 卡片號碼質檢機 7* ,000.00 7,* 00.00 電子設備 已報廢 制版部用真空泵 2,* 00.00 2* 0.00 電子設備 已報廢 自動穩壓器 三相 * 0KVA 10,* 12.* 2 1,0* 1.2* 電子設備 已報廢 門禁考勤系統工程 定制 1* ,* 1* .00 1,* * 1.* 0 電子設備 無價值 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 1 * ,* 00.00 * * 0.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥 E* * 0+121G * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,100.00 710.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V711 7,200.00 720.00 電子設備 已報廢 方正電腦文祥飛躍 V* 11 * ,000.00 * 00.00 電子設備 已報廢 合計 90* ,172.70 17* ,* 1* .* * 已經報廢的設備，與未來主營業務的經營不產生聯系，且不考慮相應的現金流， 評估作為非經營性資產考慮。本次經成本法評估，對于報廢的機器設備按廢鋼處理； 報廢的電子設備按報廢設備市場處置價處理；無價值設備評估為零。 報廢設備評估值為 1,* * * .00 元，合計 0.17 萬元。 2.* 應付股利 應付股利賬面值 1,* * * .70 萬元,系應付上海伊諾爾實業集團吉印通 2012 年至 201* 年股利。評估人員在核對明細賬、總賬與評估申報表的一致性的基礎上，核查了 股利分配股東會決議，證實賬面金額屬實。該負債不是由于主營業務的經營活動產生 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 的，而是經營活動產生的一種結果，系對股東的利潤回報，故作為非經營性負債考慮。 本次按照核實后的賬面值評估。 應付股利評估值為 1,* * * .70 萬元。 2.* 其他應付款 其他應付款--非經營性往來賬面值 1* * .27 萬元，系關聯方往來等。 評估人員在核實賬務的基礎上采用函證或查驗原始入賬憑證等相關資料的方法， 確定債務的存在，確定其他應付款賬面值基本屬實，由于該類款項不是主營業務經營 活動產生的，而是由于與主營業務沒有關系或沒有直接關系的其他業務活動產生的， 并且在收益法預測中也沒有考慮該現金流出的，故作為非經營性負債考慮，按照核實 后的賬面值評估。 其他應付款--非經營性往來評估值為 1* * .27 萬元。 2.* 專項應付款 專項應付款賬面值 19* .77 萬元，主要為 201* 年原廠區搬遷時政府補貼的廠房搬 遷費。 評估人員在核實賬務的基礎上查驗原始入賬憑證等相關資料的方法，確定專項應 付款賬面值基本屬實，該筆款項不是由于主營業務的經營活動產生的，而是廠區搬遷 的費用及停業補償，本次預測未考慮對現金流造成的影響，故作為非經營性負債考慮， 廠房搬遷費系用于伊諾爾防偽的搬遷工作，本次按核實后的賬面值評估。 專項應付款評估值為 19* .77 萬元。 故非經營性資產評估值C＝-1,* * 2.77萬元。 非經營性資產的計算詳見表I-11非經營性資產評估表。 * . 溢余資產價值 經清查：賬面貨幣資金賬戶存款余額 * 2* .99 萬元。經評估人員根據歷史數據分析， 企業正常資金周轉需要的完全現金保有量為 1 個月的付現成本費用，除此之外約有 * 1* .90 萬元貨幣資金為溢余性資產 即 C1＝* 1* .90 萬元 詳見表I-1* 運營現金和溢余資產計算表。 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 * . 企業價值 將所得到的經營性資產的價值、基準日的溢余資產價值、非經營性資產價值代入 式（2），即得到評估對象企業價值為* ,* * 9.* 2萬元。 B P Ci ＝7,* 07.70－1,0* 7.* * ＝* ,* * 9.* 2萬元 * . 股東全部權益價值 將評估對象的付息債務的價值代入式（1），得到評估對象的全部權益價值為： D：付息債務的確定 企業基準日無付息債務。 E BD ＝* ,* * 9.* 2－0 ＝* ,* 00.00 萬元（取整） 詳見表 I-12 評估值計算表。 十四、 控股權或少數股權的分析 鑒于市場資料的局限性，未考慮由于控股權或少數股權等因素產生的溢價或折價。 十五、 收益法評估結論 經收益法評估，上海伊諾爾防偽技術吉印通 于評估基準日 201* 年 12 月 * 1 日， 股東全部權益價值為人民幣 * ,* 00.00 萬元。詳見下表： -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 收益法評估值計算表 單位：萬元 項目 \ 年份 2017 201* 2019 2020 2021 2022 年及以后 一、營業總收入 * ,2* * .1* * ,712.20 * ,1* * .* 1 * ,* 92.* 1 * ,9* * .* 2 * ,9* * .* 2 二、營業總成本 * ,220.29 * ,900.* 1 * ,279.* 7 * ,* 91.0* * ,027.* 1 * ,027.* 1 其中:營業成本 * ,179.* * * ,7* 9.* * * ,0* * .92 * ,* 92.0* * ,* * * .* * * ,* * * .* * 營業稅金及附加 * 1.* 7 * * .91 70.9* 7* .* * * 0.* 1 * 0.* 1 營業費用 1* * .7* 20* .* 7 220.7* 2* 7.21 2* 1.* * 2* 1.* * 管理費用 790.* * * * 9.* * 920.7* 9* * .* * 1,0* 0.2* 1,0* 0.2* 財務費用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 資產減值損失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 加：公允價值變動收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投資收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 三、營業利潤 1,01* .* * * 11.79 * * * .* * 901.2* 9* 9.01 9* 9.01 四、利潤總額 1,01* .* * * 11.79 * * * .* * 901.2* 9* 9.01 9* 9.01 五、凈利潤 * * 0.* 0 710.* * 7* 0.1* 7* 9.9* * 2* .* 2 * 2* .* 2 六、歸屬于母公司損益 * * 0.* 0 710.* * 7* 0.1* 7* 9.9* * 2* .* 2 * 2* .* 2 加：折舊和攤銷 * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * 減：資本性支出 * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * * * 9.* * 減：營運資本增加 -1* * .* 7 1* 2.* 1 1* * .01 1* * .* * 11* .71 0.00 七、股權自由現金流 1,0* 9.07 * * 7.* 2 * 1* .1* * * * .* 1 70* .71 * 2* .* 2 加：稅后的付息債務利息 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 八、企業自由現金流 1,0* 9.07 * * 7.* 2 * 1* .1* * * * .* 1 70* .71 * 2* .* 2 折現率 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 11.0% 折現期（月） * .0 1* .0 * 0.0 * 2.0 * * .0 折現系數 0.9* 92 0.* * * 1 0.770* 0.* 9* 1 0.* 2* * * .* * * * 九、收益現值 99* .7* * * * .* * * 7* .* 7 * * 7.* 2 * * 0.* * * ,* * 0.7* 經營性資產價值 7,* 07.70 基準日非經營性資產凈值評估值 -1,* * 2.77 溢余資產評估值 * 1* .90 注：對于非經營性資產和溢余資產，詳見各計算表。 企業整體價值評估值(扣除少數股東權益) * ,* * 9.* 2 付息債務 0.00 股東全部權益價值評估值（扣除少數股東權益） * ,* 00.00 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 第四部分 評估結論及分析 一、 評估結論 根據有關法律、法規和資產評估準則，遵循獨立、客觀、公正的原則，采用資產 基礎法和收益法，按照必要的評估程序，對委估對象在評估基準日 201* 年 12 月 * 1 日的市場價值進行評估，得出如下評估結論： 1. 資產基礎法評估結論 按照資產基礎法評估，被評估單位在基準日市場狀況下股東全部權益價值評估值 為 * 1,* * 0,* * 9.* * 元 ； 其 中 ： 總 資 產 的 賬 面 價 值 * 9,1* 1,97* .* 9 元 ， 評 估 價 值 * * ,* * 0,091.* 7 元，同賬面價值相比，評估增值額 * ,* * * ,112.9* 元，增值率 12.92%； 負債的賬面價值 2* ,9* 9,221.71 元，評估值 2* ,9* 9,221.71 元，無評估增減值；凈資產 的賬面價值 2* ,1* 2,7* * .* * 元，評估價值 * 1,* * 0,* * 9.* * 元，同賬面價值相比，評估增 值額 * ,* * * ,112.9* 元，增值率 2* .21%。 2. 收益法評估結論 按照收益法評估，被評估單位在上述假設條件下股東全部權益價值評估值為 * ,* 00.00 萬元，比審計后賬面凈資產增值 * ,9* 1.72 萬元，增值率 1* * .11%。 * . 評估結論的分析及選擇理由 資產基礎法和收益法評估結果出現差異的主要原因是：資產基礎法是指在合理評 估企業各分項資產價值和負債的基礎上確定評估對象價值的評估思路，即將構成企業 的各種要素資產的評估值加總減去負債評估值求得企業股東權益價值的方法。收益法 是從企業的未來獲利能力角度出發，反映了企業各項資產的綜合獲利能力。兩種方法 的估值對企業價值的顯化范疇不同，企業擁有的資質、銷售網絡、管理團隊等人力資 源及商譽等無形資源難以在資產基礎法中逐一計量和量化反映，而收益法則能夠客觀、 全面的反映被評估單位的價值。因此造成兩種方法評估結果存在一定的差異。 -* 7- 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 上海伊諾爾防偽技術吉印通 主要從事各類不干膠標簽、防偽標簽的研發、生產 和銷售。依托上海伊諾爾集團，同時結合伊諾爾集團的整體優勢，不斷開發出適合客 戶的防偽產品，從成立至今已經成功的為國內外知名企業提供了防偽技術和防偽產品。 其收益能力主要依托于伊諾爾的商標以及自身技術、資質、銷售網絡、管理團隊等重 要的無形資源的貢獻。而資產基礎法僅對各單項有形資產和可確指的無形資產進行了 評估，但不能完全體現各個單項資產組合對整個公司的貢獻，也不能完全衡量各單項 資產間的互相匹配和有機組合因素可能產生出來的整合效應。而公司整體收益能力是 企業所有環境因素和內部條件共同作用的結果。由于收益法價值內涵包括企業不可確 指的無形資產,所以評估結果比資產基礎法高。 鑒于本次評估目的，收益法評估的途徑能夠客觀、合理地反映評估對象的價值， 故以收益法的結果作為最終評估結論。 經評估，上海伊諾爾防偽技術吉印通 于評估基準日 201* 年 12 月 * 1 日在上述 各項假設條件成立的前提下，股東全部權益價值評估值為人民幣 * ,* 00.00 萬元（大寫： 陸仟伍佰萬元）。 評估匯總表如下： 單位：萬元 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 流動資產 2,9* 0.* 9 非流動資產 1,9* 2.* 1 其中：可供出售金融資產凈額 持有至到期投資凈額 長期應收款凈額 長期股權投資凈額 投資性房地產凈額 固定資產凈額 1,* * * .20 在建工程凈額 工程物質凈額 固定資產清理 生產性生物資產凈額 油氣資產凈額 無形資產凈額 開發支出 -* * - 上海伊諾爾防偽技術吉印通 企業價值評估說明 項目 賬面價值 評估價值 增值額 增值率％ 商譽凈額 長期待攤費用 遞延所得稅資產 其他非流動資產 107.* 1 資產總計 * ,91* .20 流動負債 2,19* .1* 非流動負債 19* .77 負債總計 2,* 9* .92 凈資產（所有者權益） 2,* 1* .2* * ,* 00.00 * ,9* 1.72 1* * .11 -* 9-